Marges in de lift bij Barrick Gold

*

29-03-2024, 14:00 Bijgewerkt op: 29-03-2024, 15:06 Uit Trends van 04/04/2024

De goudmijnaandelen reageren nog niet heel enthousiast op de klim van de goudprijs. Voor Barrick Gold was 2023 operationeel een gemengd jaar met hogere kosten, die wel werden gecompenseerd door hogere prijzen. De geplande expansieprojecten en nieuwe ontdekkingen zijn veelbelovend voor de toekomstige winstmarges.

De markt bedeelt Barrick een iets groter risico toe dan bijvoorbeeld Newmont en Agnico-Eagle, omdat de mijngroep in exotische locaties actief is. Ongeveer de helft van de output kwam vorig jaar uit Noord-Amerika, gevolgd door Afrika (37%) en Latijns-Amerika en Azië (13%).

In het vierde kwartaal produceerden de mijnen van de groep 1,05 miljoen troyounce goud, 6 procent minder dan een jaar eerder maar wel meer dan in het kwartaal ervoor. De totale productiekosten (AISC) bedroegen 1.364 dollar per troyounce, en de ontvangen goudprijs steeg naar 1.986 dollar, wat een comfortabele marge van 622 dollar per troyounce verkocht goud opleverde.

Barrick produceerde ook 113 miljoen pond koper tegen een AISC van 3,12 dollar per pond. De voorbije weken steeg de koperprijs naar meer dan 4 dollar per pond.

Op jaarbasis kwam de goudproductie in 2023 uit op 4,05 miljoen troyounce, 2 procent lager dan een jaar eerder en onder de eigen prognose, door vertraging bij de geplande uitbreidingen. De koperproductie bedroeg 420 miljoen pond, tegen een AISC van 3,21 dollar per pond.

De uitbreiding van de de verwerkingscapaciteit van Pueblo Viejo naar 14 miljoen ton ertsen per jaar liep vertraging op door technische problemen, die intussen zijn opgelost. Goed nieuws is dat de Porgera-mijn in Papoea-Nieuw-Guinea weer wordt opgestart. Bij Nevada Gold Mines (NGM), de joint venture met Newmont, is de uitbreiding van Goldrush goedgekeurd. Eveneens bij NGM was er een high-grade-ontdekking, Fourmile, die heel beloftevol is.

Omdat zijn prognoses al twee jaar niet accuraat zijn gebleken, blijft Barrick voor 2024 heel voorzichtig. Het rekent op een goudproductie tussen 3,9 en 4,3 miljoen troyounce en een AISC tussen 1.320 en 1.420 dollar. Het middelpunt van deze ruime vorken impliceert een stabiele output en een AISC die hoger ligt dan in 2023 (1.335 dollar). De hogere goudprijs maakt dat verschil meer dan goed, al is het uiteraard geen zekerheid dat die zo hoog blijft.

Vanaf 2025 en vooral 2026 zullen de marges profiteren van lagere kosten, omdat tegen dan verschillende projecten operationeel worden. Voor 2026 is een goudproductie van 4,5 miljoen troyounce een conservatieve schatting.

Ondanks de lagere output kwam de omzet vorig jaar 3 procent hoger uit, op 11,4 miljard dollar. Ook de aangepaste bedrijfswinst (ebitda) lag met 5,74 miljard ruim 2 procent hoger. Barrick realiseerde in 2023 een vrije kasstroom van 646 miljoen, de helft meer dan een jaar eerder. De groep had eind vorig jaar 4,15 miljard dollar in kas en heeft een heel lage nettoschuld van 580 miljoen. Er is dus ruimte om de aandeelhoudersvergoedingen op te krikken. Er is 1 miljard dollar vrijgemaakt voor aandeleninkopen. Barrick hanteert momenteel een basisdividend van 0,1 dollar per kwartaal. Naarmate de cashpositie toeneemt, wordt ook meer uitgekeerd.

Conclusie

De markt reageerde ontgoocheld, omdat de echte productiegroei er pas vanaf 2025 aankomt. Toch kunnen de marges ook dit jaar flink aantrekken, zeker als de goudprijs standhoudt. Barrick noteert tegen 0,8 keer de boekwaarde en amper 5,5 keer de verwachte kasstroom, amper de helft van het historische gemiddelde. De divergentie tussen de goudprijs en de mijnaandelen is niet nieuw maar vroeg of laat volgt een inhaalbeweging.