Ondanks een weinig overtuigende eerste jaarhelft houdt Vestas vast aan de jaarvooruitzichten. De windturbinemaker rekent in 2025 op 18 à 20 miljard euro omzet bij een onderliggende bedrijfswinstmarge van 4 à 7 procent. Dat impliceert in het midden van de vork een koers-winstverhouding van ongeveer 20 na de recente herstelrally. Om die verwachtingen in te lossen, is een sterke tweede jaarhelft nodig in nog altijd vrij moeilijke marktomstandigheden, om de beoogde bedrijfswinst van ongeveer 1 miljard euro te realiseren dit jaar.
Vooral bij de windturbinedivisie is de winstgevendheid nog ondermaats. In de eerste jaarhelft was er zelfs een licht verlies. Vestas wil een stevige stek veroveren op de offshore markt, gezien de gunstige perspectieven op de lange termijn, maar het toegangsticket is hoog. Op de onshore turbinemarkt kan Vestas de marges langzaam herstellen, onder meer dankzij stabiele turbineprijzen en grondstoffenkosten, en dalende garantiekosten op geleverde turbines.
De onderhoudsdivisie zorgt voor het gros van de bedrijfswinst, maar ook daar laat de bedrijfswinstmarge nog ruimte voor verbetering.
Om op de langere termijn de winstgevendheid op te krikken tot het gewenste niveau van 10 procent, moeten structurele veranderingen hun beslag krijgen. Zo is er aanhoudende discipline nodig om kostenstijgingen door te rekenen in de eindprijzen. De sector snijdt ook nog te veel in eigen vlees door te snel nieuwe turbineversies op de markt te brengen.
Het management gelooft erin, maar tegenover dat optimisme staat een toenemende concurrentie uit China. De nieuwe orders kregen een tik, vooral in de VS, waar klanten het energiebeleid van president Donald Trump afwachten voor ze nieuwe bestellingen plaatsen.
Conclusie
De perspectieven op de langere termijn blijven gunstig, maar er is nog werk om de winstgevendheid structureel te herstellen. Bij een koers-winstverhouding van ongeveer 20 zit dat herstel al grotendeels in de koers. Het advies blijft ‘houden’.
Advies: houdenRisico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 123,9 Deense kronen
Ticker: VWS DC
ISIN-code: DK0061539921
Markt: Kopenhagen
Beurskapitalisatie: 125,2 miljard Deense kronen
K/w 2024: 25
Verwachte k/w 2024: 20
Koersverschil 12 maanden: -1%
Koersverschil sinds jaarbegin: +21%
Dividendrendement: 0,4%
