Sanofi kende een serieuze tegenvaller met een nieuw medicijn, waardoor het aandeel een enorme koersklap kreeg en is gezakt naar een nieuw dieptepunt. Is Sanofi nu niet stilaan een koopje?
In december 2023 stelde Sanofi op een beleggersdag zes pijplijnprojecten voor die kunnen leiden tot een piekomzet van 2 à 5 miljard euro, en drie met een mogelijke piekomzet van meer dan 5 miljard euro. Bijna twee jaar later raken enkele van die prognoses meer uit het zicht. Eind mei waren de testuitslagen van het COPD-medicijn Itepekimab al wat tegengevallen, waardoor de omzetdoelstelling van 2 à 5 miljard euro minder haalbaar werd. Daardoor werden de studieresultaten van Amlitelimab nog belangrijker, want een nieuwe tegenvaller zou de koers flink onder druk zetten.
Eind vorige week maakte Sanofi de uitslagen van de derde en laatste testfase bekend van dat kandidaat-geneesmiddel tegen atopisch eczeem, en die vielen niet mee. Het middel lijkt ongeveer even effectief als een concurrerend medicijn van Amgen, maar iets minder effectief dan Dupixent, het veruit best verkopende medicijn van Sanofi. Volgens de farmaceut zijn onder de deelnemers aan de Amlitelimab-teststudies minder ernstige gevallen dan in eerdere teststudies naar medicijnen tegen atopisch eczeem, waardoor de effectiviteit wat lager oogt. Dat fenomeen zou zich in meerdere teststudies naar immunologiemedicijnen voordoen.
Toch viel de koers na de publicatie van de testresultaten met 9 procent terug, waarmee in één klap 8,8 miljard euro aan beurswaarde in rook opging. Meerdere analisten vonden dat overdreven. Daar valt iets voor te zeggen. Tegenover de wat tegenvallende effectiviteit staat dat een dosering van Amlitelimab die om de twaalf weken werd toegediend net zo effectief was als een dosering om de vier weken. Dat is een commercieel interessante uitkomst. Ook worden later nog meer fase III-data over de werking van Amlitelimab gepubliceerd, die mogelijk ander licht op de effectiviteit werpen.
Toch is de negatieve koersreactie ook wel weer begrijpelijk. Amlitelimab was een van de drie medicijnen waarvoor Sanofi een piekomzet van meer dan 5 miljard euro in het vooruitzicht verwachtte. Het is bovendien de natuurlijke opvolger van Dupixent, dat waarschijnlijk rond 2031 zijn patentbescherming verliest. Dupixent brengt bijna 37 procent van de omzet van Sanofi in het laatje, en dat aandeel zal de komende jaren nog verder oplopen. Bovendien is Amlitelimab door Sanofi zelf ontwikkeld, waardoor het de opbrengsten niet – zoals bij Dupixent – met een partner (Regeneron) hoeft te delen. De testresultaten van Amlitelimab roepen vraagtekens op over het vermogen van Sanofi om de pijplijn succesvol te ontwikkelen. Die kritiek viel de farmaceut in het verleden ook al ten deel.
Na de koersval noteert Sanofi tegen een koers-winstverhouding van minder dan 10 voor 2025 en tegen een dividendrendement van 5,1 procent. Verkopen is absoluut niet aan de orde, want een herstel in de richting van het koersniveau van vóór de Amlitelimab-resultaten valt niet uit te sluiten. Daarom handhaven we het koopadvies (rating 1B). Het aandeel is wel risicovoller geworden door de toenemende afhankelijkheid van Dupixent.
Hebt u ook een beleggingsvraag?
Elke week behandelen we een actuele vraag van een abonnee. Heeft u ook een beleggingsvraag? Mail die dan naar beleggen@trends.be. Misschien leest u hier dan het antwoord.
