Ik had veel mindere resultaten verwacht van JPMorganChase. Waarom heeft het geen last van de onrust?
JPMorganChase had in het eerste kwartaal meer voor- dan nadeel van de economische onrust. Een flinke batenstijging bij de investeringsbank werkte sterker door in de winst dan afschrijvingen op de leningenportefeuille. Topman Jamie Dimon stelde bij de publicatie van de kwartaalcijfers dat de Amerikaanse economie een uitdagende periode tegemoet gaat, maar dat is geen aanleiding om de verwachtingen voor 2025 bij te stellen. Net als bij de publicatie van de jaarcijfers gaat de bank uit van 3,6 procent afschrijvingen op kredietkaartleningen. De aangepaste operationele kosten zouden nog altijd uitkomen op 95 miljard dollar. Er is echter toch een klein verschil. De verwachte nettorente-inkomsten van 94,5 miljard dollar liggen een tikje hoger dan de 94,0 miljard van drie maanden geleden. De tegengestelde beweging van een oplopende kapitaalmarktrente en een dalende beleidsrente speelt de Amerikaanse banksector in de kaart.
In de resultaten over het eerste kwartaal was van onrust inderdaad nog weinig te merken. De nettorente-inkomsten van 23,4 miljard dollar lagen 1 procent hoger dan vorig jaar. De overige inkomsten stegen zelfs met 17 procent, naar 22,6 miljard dollar. Die verbetering is in zekere zin te danken aan het onrustige marktklimaat. Daardoor ontstonden kansen om meer geld te verdienen met de handel in aandelen en obligaties. Bij die activiteiten stegen de netto-inkomsten met respectievelijk 48 procent, naar 3,8 miljard dollar, en 8 procent, naar 5,8 miljard dollar. Met een totale groei van 12 procent, naar 19,7 miljard dollar, was commercial & investment banking de best presterende divisie. Bij de tak vermogensbeheer namen de baten ook met 12 procent toe (tot 5,7 miljard dollar), met dank aan een groei van het beheerd vermogen van 15 procent, naar 4.100 miljard dollar.
Bij de traditionele bankactiviteiten pakte de inkomstentoename een stuk lager uit: +4 procent naar 18,3 miljard dollar. In dat segment laat de toenemende economische onzekerheid zich ook het meest voelen. De afschrijvingen op slechte leningen namen met 275 miljoen dollar toe, naar 2,2 miljard dollar. Daarnaast zette de bank 475 miljoen dollar opzij voor mogelijke probleemgevallen. Onderaan de streep nam de nettowinst met 9 procent toe, naar 14,6 miljard dollar, of 5,07 dollar per aandeel. Daarmee is JPMorgan 2025 – met dank aan de investeringsbank – heel goed begonnen.
Dankzij die goede start gaat de prognose voor de winst per aandeel omhoog naar 19,00 dollar. Door de toenemende onzekerheid neemt de kans ook toe dat de bank in de loop van 2025 financiële averij oploopt. Maar met een kapitaalbuffer CET1 van 15,4 procent oogt het kwartaaldividend van 1,40 dollar (2,4% rendement) zeer veilig. Overigens kocht de bank vorig kwartaal ook voor 7,1 miljard dollar eigen aandelen in. Met een koers-winstverhouding van iets meer dan 12 zit in het huidige, onzekere economische klimaat echter weinig rek op de waardering. De goede cijfers vormen dan ook geen aanleiding om het ‘houden’-advies (rating 2B) aan te passen.
• HEBT U OOK EEN BELEGGINGSVRAAG?
Elke week behandelen we een actuele vraag van een abonnee. Heeft u ook een beleggingsvraag? Mail die dan naar beleggen@trends.be. Misschien leest u hier dan het antwoord.
