Ik las jullie tip van de week over United Health Group. Ik was geïnteresseerd, maar durfde nog niet te kopen. Blijkbaar is Berkshire Hathaway aandeelhouder geworden. Een gamechanger?
Het aandeel van de grootste Amerikaanse zorgverzekeraar, United Health Group (UNH), werd de voorbije maanden door beleggers uitgespuwd, na tegenvallende resultaten en een neerwaartse bijstelling van de prognoses. Daar kwam nog een fraudeonderzoek bovenop. Toen de koers het laagste niveau in vijf jaar had bereikt, kwam er ook goed nieuws. Het investeringsfonds Berkshire Hathaway liet weten 5 miljoen aandelen van UNH te hebben gekocht voor een waarde van 1,6 miljard dollar.
Berkshire stapt niet voor het eerst in UNH. De aankoop is geen echte verrassing, want de verzekeringssector is al decennialang een hoeksteen van het imperium dat Warren Buffett heeft opgebouwd. Berkshire is ook niet het enige investeringsfonds dat brood ziet in UNH. Renaissance Technologies kocht 1,35 miljoen aandelen en ook Scion Asset Management van investeerder Michael Burry, bekend van The Big Short, heeft een positie in UNH.
Na de eerste jaarhelft is duidelijk dat de bedrijfsresultaten in 2025 niet schitterend zullen zijn. Maar dat is een tijdelijke situatie, die kan worden aangepakt met een meer realistische prijszetting. Het probleem zit bij de fors gestegen medische kosten, die onvoldoende worden gecompenseerd door hogere verzekeringspremies. Die verhouding wordt gemeten via de Medical Care Ratio (MCR) of het deel van de omzet dat wordt gespendeerd aan medische uitgaven. Hoe lager de MCR, hoe beter voor UNH, want hoe meer er dan overblijft als winst. In het tweede kwartaal lag de MCR op 89,4 procent, tegenover 85,1 procent een jaar eerder. Per procent stijgen de uitgaven met 3,5 miljard dollar op jaarbasis. Een toename van de MCR met 4,3 procent, zoals in het tweede kwartaal, leidt dus op jaarbasis tot een meeruitgave van 15 miljard dollar, wat uiteraard op de winst drukt.
Een en ander kan worden verholpen door de prijszetting aan te pakken. UNH hoeft daarbij niet te vrezen dat het marktaandeel verliest, want andere ziekteverzekeraars zitten in hetzelfde schuitje en zullen hetzelfde moeten doen. Hoe dan ook komt het bedrijfsmodel niet in gevaar en UNH kan binnen het Amerikaanse gezondheidssysteem ook niet zomaar opzij worden geschoven. Er loopt een onderzoek van het Amerikaanse ministerie van Justitie naar de kosten die UNH aanrekende aan overheidsprogramma’s als Medicare en Medicaid. Ook het systeem van terugbetalingen wordt onder de loep genomen. Zulke onderzoeken zijn gebruikelijk in de sector van de gezondheidszorg. Of er sprake is van fraude, moet nog worden bewezen.
UNH noteert tegen 16 keer de winst van het volgende boekjaar, op basis van een conservatieve winstschatting. Het gemiddelde van de voorbije vijf jaar bedraagt 25. Beleggers zullen geduld moeten oefenen vooraleer er weer koersen van boven 500 dollar op de tabellen staan, zoals de voorbije jaren het geval was. Dat traject zal waarschijnlijk hobbelig zijn en met volatiliteit gepaard gaan. We handhaven het koopadvies, maar wijzen op het bovengemiddelde risico (rating 1C).
HEBT U OOK EEN BELEGGINGSVRAAG?
Elke week behandelen we een actuele vraag van een abonnee. Heeft u ook een beleggingsvraag? Mail die dan naar beleggen@trends.be. Misschien leest u hier dan het antwoord.
