Het aandeel van Velcan Holdings blijft gestaag stijgen. Kunt u een update geven?
Velcan Holdings, het vroegere Velcan Energy, was tot in 2021 in eerste instantie een ontwikkelaar van kleinere waterkrachtcentrales. Afgezien van de in 2009 opgestarte Braziliaanse centrale Rodeio Bonito, met een capaciteit van 15 megawatt, raakte geen enkel ander project afgewerkt. Na jaren van tergend trage vooruitgang besliste Velcan in september 2021 de ontwikkeling van de drie grote Indiase projecten – Tato 1 (186 megawatt), Heo (240 megawatt) en Pauk (145 megawatt) – stop te zetten. De resterende ontwikkelingskosten (7,4 miljoen euro) werden afgeboekt en in augustus 2023 werden Tato 1 en Heo verkocht voor 4,3 miljoen euro. Voor Pauk wordt nog een oplossing gezocht.
In afwachting van de bouw van waterkrachtcentrales hield Velcan voor circa 100 miljoen euro cash en financiële middelen aan. Vermits de markt er lang op anticipeerde dat die centen zouden worden aangewend voor de bouw van projecten, werden die nooit ten volle in het aandeel gereflecteerd. Dat leidde tot een chronisch lage waardering, ruim onder boekwaarde.
Niet behulpzaam waren een aantal inkoopprogramma’s van eigen aandelen die tot in 2021 telkens een maximale prijs per aandeel vooropstelden die steevast onder de koers lag op het moment van aankondiging. Dat drukte het aandeel nog meer. Daarnaast was er het feit dat in 2019 de beursnotering verhuisde van Frankrijk naar de illiquide en nauwelijks gevolgde beurs van Luxemburg (ISIN: FR0010245803).
De jongste jaren staan volledig in het teken van het beheer van de financiële middelen die op 30 juni 2023 120,7 miljoen euro bedroegen, een toename met afgerond 20 procent vergeleken met juni 2019 (124 miljoen euro eind 2022). Van dat bedrag was 54,1 miljoen euro (45%) belegd in cash en 23 procent in aandelen (gespreid over Europa, de Verenigde Staten, opkomende markten en Japan). Opvallend is de derde grootste positie van 21 procent in goud- en zilvermijnaandelen.
Daarnaast bleef Velcan gestaag eigen aandelen inkopen. Het jongste programma tot december 2023 kocht 150.265 aandelen in voor 1,63 miljoen euro, of 10,82 euro per aandeel. Op 2 januari 2024 bezat Velcan 698.150 eigen aandelen, liefst 12,57 procent van het uitstaande aantal van 5,55 miljoen. Daarvan zijn 478.150 aandelen bestemd om te worden geschrapt. Eind 2017 stonden er nog 6,6 miljoen aandelen uit. In januari startte een nieuw programma met een budget van 3,6 miljoen euro om maximaal 300.000 aandelen in te kopen (5.104 aandelen tot nog toe).
Dankzij het gestage herstel van de voorbije drie jaar is de koers verdubbeld tot 13,5 euro. Desondanks blijft de waardering heel laag, tegen circa 50 procent van het eigen vermogen, dat op 30 juni 2023 128,7 miljoen euro bedroeg. Het is onduidelijk wat het einddoel van de holding is, maar duidelijk is dat het neerwaartse risico uitermate beperkt is en dat een eventuele delisting gepaard zal moeten gaan met een stevige premie. Het aandeel blijft koopwaardig (rating 1B) voor de geduldige langetermijninvesteerder. Werk met strikte koerslimieten, gezien de beperkte liquiditeit.
HEBT U OOK EEN BELEGGINGSVRAAG?
Elke week behandelen we een actuele vraag van een abonnee. Hebt u ook een beleggingsvraag? Mail die dan naar beleggen@trends.be. Misschien leest u hier het antwoord.
