Wat zijn de vooruitzichten voor het Argentijnse koperproject van McEwen Mining? Graag een update.
Het Argentijnse Los Azules-koperproject van de edelmetalenproducent McEwen Mining werd in september 2022 ondergebracht in een apart, niet beursgenoteerd bedrijf, McEwen Copper. McEwen Copper haalde intussen via diverse financieringsrondes 416 miljoen dollar op. Op basis van de laatste uitgifteprijs tegen 30 dollar per aandeel van McEwen Copper (totale waarde 947 miljoen dollar) stemt het belang van 48,3 procent van McEwen Mining overeen met 8,94 dollar per aandeel van McEwen Mining, tegenover de huidige beurskoers van 9,32 dollar.
Op basis van een nieuwe voorlopige haalbaarheidsstudie van juni 2023 bleek Los Azules, met een levensduur van 27 jaar, 2,9 miljard dollar aan toekomstige kasstromen op te leveren. Het gigantische project zal jaarlijks gemiddeld 180.000 ton koper produceren tegen een lage productiekostprijs van 1,58 dollar per pond. De komende maanden worden belangrijk. Normaal zou de cruciale milieuvergunning nog voor het jaareinde worden afgeleverd. In de eerste helft van 2025 wordt een definitieve haalbaarheidsstudie afgerond. De bedoeling is in 2026 te starten met de bouw van het project (budget van 2,5 miljard dollar), met een voorziene eerste productie eind 2028. De financiering moet uiteraard worden verzekerd, maar het project kan heel wat adelbrieven voorleggen, en heeft met Stellantis en Rio Tinto twee belangrijke externe aandeelhouders. Een overname kan niet worden uitgesloten, maar een aparte beursgang in 2025 blijft het meest waarschijnlijkste scenario.
De Argentijnse president Milei keurde afgelopen zomer een aantal maatregelen goed die het investeringsklimaat voor buitenlandse bedrijven in een aantal sectoren, waaronder de mijnbouw, aanzienlijk verbeterde. Dat dit een effect heeft, bevestigde de aankondiging in augustus dat BHP en Lundin Mining 4,4 miljard dollar op tafel leggen voor de overname van Filo del Sol en Josemaria, twee koperprojecten die net zoals Los Azules gelegen zijn in de mijnbouwvriendelijke San Juan-provincie in Argentinië.
Rekening houdend met de waardering van JoseMaria in de transactie komt de theoretische waarde van het belang van McEwen Mining in Los Azules overeen met 12,6 dollar per aandeel van McEwen Mining. Voor Filo del Sol stijgt de theoretische waarde zelfs naar 28,6 dollar. De ontwikkeling van Los Azules is minder ver gevorderd, maar scoort tot nu op belangrijke parameters beter dan JoseMaria en Filo del Sol.
De drie goudmijnen in productie – Gold Bar in Nevada, Fox in Canada en San José in Argentinië (49%-belang) – zullen dit jaar 130.000 à 145.000 troyounce goudequivalent produceren tegen een productiekostprijs van 1.760 dollar per troyounce. Tegen 2027 zou de productie stijgen naar 200.000 troyounce goudequivalent tegen lagere productiekosten. Hoofdaandeelhouder Rob McEwen verklaarde onlangs dat hij naast de kleine overname van Timberline Resources eerder dit jaar (met activa in de buurt van Gold Bar) bijkomende overnames overweegt.
Het aandeel van McEwen Mining is, ondanks de ruimschootse verdrievoudiging sinds het dieptepunt in 2022, nog altijd fors ondergewaardeerd. Het advies blijft koopwaardig (rating 1C) voor de risicobewuste grondstoffeninvesteerder. De hefboom op de evolutie van de edelmetalenprijzen is bovengemiddeld.
HEBT U OOK EEN BELEGGINGSVRAAG?
Elke week behandelen we een actuele vraag van een abonnee. Heeft u ook een beleggingsvraag? Mail die dan naar beleggen@trends.be. Misschien leest u hier dan het antwoord.
