Ik heb een stevige winst opgebouwd met mijn investering in McEwen. Tijd om afscheid te nemen?
McEwen Inc is sinds juli de nieuwe naam voor de Canadese goud- en zilverproducent McEwen Mining. Rekening houdend met de recente terugval steeg het aandeel dit jaar al met 155 procent, tot het hoogste niveau sinds 2018. De fenomenale prestatie is te danken aan drie factoren. Vooreerst is er de sterke stijging van de goudprijs. Gezien de hoge kostenstructuur van de drie actieve mijnen (het Fox-complex in Canada, Gold Bar in Nevada en het belang van 49% in San José in Argentinië) is er een hoge hefboom op de marges. Ten tweede is er de moeizame, maar stilaan toch structurele vooruitgang in het rechttrekken van de goudmijnactiviteiten.
In 2024 produceerden de drie mijnen gezamenlijk 135.900 troyounce goudequivalent. San José produceerde 60.100 troyounce goudequivalent tegen een kostprijs van 2.139 dollar per troyounce. Gold Bar leverde 44.500 troyounce goud tegen 1.677 dollar per troyounce en het Fox-complex 30.150 tryounce tegen 1.980 dollar per troyounce. Tegen 2030 zou de productie van de eigen mijnen klimmen van circa 75.000 troyounce goudequivalent verwacht dit jaar naar 181.000 troyounce (225.000 à 255.000 troyounce inclusief San José). Vooral met het Fox-complex zijn er uitbreidingsplannen.
McEwen Inc nam vorig jaar Timberline Resources over dat exploratieprojecten heeft in de buurt van Gold Bar, en in juli volgde de overname van Canadian Gold Corp met vooral het Tartan-project in Manitoba in Canada. Tartan is een voormalige mijn die binnen twee à drie jaar opnieuw zou kunnen worden opgestart.
De derde en zeker niet de minst belangrijke factor is de vooruitgang met het Argentijnse koperproject Los Azules. De afsplitsing in september 2022 van dat gigantische project in een apart, niet beursgenoteerde McEwen Copper bleek een meesterzet van Rob McEwen. De operatie ontlastte McEwen Inc van de onzekerheid omtrent de ontwikkeling en liet tegelijk toe via meerdere financieringsrondes 453 miljoen dollar op te halen bij McEwen Inc (46,4% van de aandelen) en Rob McEwen (12,7%), maar ook Stellantis (18,3%) en Rio Tinto (17,2%). Dat versnelde de ontwikkeling enorm en culmineerde deze maand in een goed onthaalde definitieve haalbaarheidsstudie.
De bouw zal 3,2 miljard dollar kosten en levert bij een koperprijs van 4,35 dollar per pond een actuele waarde van de toekomstige kasstromen (NPV) op van 2,94 miljard dollar en een rendement van 19,8 procent. De gemiddelde jaarlijkse productie gedurende 21 jaar bedraagt 148.200 ton. Bij 5 dollar per pond koper stijgt de NPV naar 4,46 miljard dollar. Het project heeft de cruciale milieuvergunning en werd in september toegelaten tot het fiscaal gunstige Argentijnse investeringsregime (RIGI). De eerste financieringsonderhandelingen lopen. Tegen eind 2026 moet de financiering duidelijk worden. Tegen die tijd start normaal de bouw met een verwachte eerste productie begin 2030.
We verlagen na de forse stijging het advies tijdelijk naar houden (rating 2C), maar verwachten de komende jaren nog aanzienlijk hogere koersen.
HEBT U OOK EEN BELEGGINGSVRAAG?
Elke week behandelen we een actuele vraag van een abonnee. Hebt u ook een beleggingsvraag? Mail die dan naar beleggen@trends.be. Misschien leest u hier het antwoord.
