De daling van de olieprijzen zet de aandeelhoudersvergoedingen en de beurskoers onder druk.
De resultaten van de Franse energiereus TotalEnergies en de bijbehorende vergoedingen voor aandeelhouders blijven onlosmakelijk verbonden met de evolutie van de prijzen voor aardolie en aardgas. Doordat die dalen, staat de koers sinds het voorjaar onder druk. Als de prijs van een vat ruwe olie daalt met 10 dollar, dan kost dat het bedrijf op jaarbasis 2,8 miljard dollar aan operationele cashflow. En lagere cashflows betekenen minder mogelijkheden om de aandeelhouders te vergoeden, op een moment dat royale aandeelhoudersvergoedingen hét argument zijn om te beleggen in producenten van fossiele brandstoffen.
Op de korte termijn kan de olieprijs nog dalen door een strategische koerswijziging bij de OPEC-leden. In plaats van de prijzen te verdedigingen door het aanbod te beperken via gedisciplineerde productieverminderingen, hebben de leden van het oliekartel de oliekraan opengedraaid, om hun marktaandeel te herstellen. Het aanbod is groter dan de vraag, die nog lijdt onder een relatief magere economische groei. De wereldwijde voorraden stijgen met 2 miljoen vaten per dag. Dat overaanbod zal de prijzen verder drukken, tot de productie opnieuw beperkt wordt en/of tot de vraag toeneemt. De Amerikaanse energie-administratie ziet de prijzen dalen tot 50 dollar per vat tegen begin 2026.
Ook de vooruitzichten voor de aardgasprijs zijn gunstiger voor de consumenten dan voor de producenten. Op de korte termijn zijn de Europese aardgasvoorraden al relatief goed aangevuld, zodat de kans op een competitief opbod om lng-voorraden beperkt blijft. Vanaf 2026 komt ook een pak extra lng-capaciteit op de wereldmarkt. TotalEnergies verwacht wel dat de lagere prijzen het aardgasverbruik zullen aanwakkeren, zodat het extra aanbod vrij snel geabsorbeerd zal worden. Op de langere termijn is er dus uitzicht op een vrij evenwichtige aardgasmarkt met relatief stabiele prijzen.
Door de lagere prijzen voor fossiele brandstoffen wordt het voor TotalEnergies een stevige klus om de cashflows te verdedigen. In de eerste jaarhelft daalde de operationele cashflow met 15 procent, bij een daling van de gemiddelde olieprijs van 84 naar 72 dollar per vat. Tegen die prijzen kan het bedrijf de aandeelhouders nog royaal vergoeden. Het dividend voor het tweede kwartaal is 7 procent hoger dan in het eerste. Daarnaast zal het bedrijf ook in het derde kwartaal voor 2 miljard dollar eigen aandelen inkopen. In 2025 zal TotalEnergies ongeveer 15 miljard dollar uitkeren aan de aandeelhouders, wat royaal is, gezien de marktkapitalisatie van 131 miljard dollar.
Bij olieprijzen van gemiddeld 70 dollar per vat kan de vrije cashflow op jaarbasis nog met 10 miljard dollar stijgen tegen 2030, spiegelde het management de markten voor op de investeringsdag van vorige week. Die cashflows dankt het aan een verhoging van de productiecapaciteit met 3 à 4 procent per jaar, bij gecontroleerde investeringen en een gedisciplineerde kostenbasis. Lagere olieprijzen kunnen die vooruitzichten doorkruisen, met gevolgen voor de aandeelhoudersvergoedingen. Er zal altijd minstens 40 procent van de cashflow uitgekeerd worden als dividend, maar er worden minder aandelen ingekocht bij lagere olieprijzen.
Conclusie
De daling van de olieprijzen zet de aandeelhoudersvergoedingen en de beurskoers onder druk. Op de korte termijn is de kans op een verdere daling van de olieprijs groot. Op de langere termijn is het bedrijf in staat de cashflows en de uitkeringen aan de aandeelhouders op peil te houden of zelfs ruim te verhogen, als de olieprijzen opnieuw richting 70 dollar per vat stijgen. Het advies blijft ‘houden’.
Advies: houden
Risico: gemiddeld
Advies: 2B
Koers: 51,2 euro
Ticker: TTE
ISIN-code: FR0000120271
Markt: Euronext Parijs
Beurskapitalisatie: 113 miljard euro
K/w 2024: 8
Verwachte k/w 2025: 9
Koersverschil 12 maanden: -20%
Koersverschil sinds jaarbegin: -5%
Dividendrendement: 6%
