De huidige koers van K+S is heel aantrekkelijk voor de geduldige investeerder.
Het marktsentiment tegenover meststoffenaandelen is negatief. Toch zijn de fundamenten voor zowel de kalium- als de fosfaatmeststoffenproducenten aantrekkelijk dankzij de gunstige vraag- en aanbodsituatie. Factoren zoals de groei van de wereldbevolking, de stijging van het proteïneverbruik en de structurele daling van de beschikbare landbouwgrond ondersteunen de verwachte, gestage toename van de vraag. Voor kaliummeststoffen wordt tot 2034 een jaarlijkse groei van 2 procent verwacht. Daartegenover staat dat het aanbod tot 2031 min of meer stabiel zal blijven, om daarna geleidelijk te dalen. Tot 2032 wordt verwacht dat het nieuwe aanbod min of meer de vraag zal volgen, maar daarna dreigt een toenemend aanbodtekort. K+S, de op vier na grootste kaliumproducent, is een van de weinige spelers die hun aanbod de komende jaren zullen optrekken door de geleidelijke verhoging van de productie in de Canadese Bethune-mijn van 2 miljoen naar 4 miljoen ton.
De activiteiten van K+S als de grootste zoutproducent van Europa leverden in het derde kwartaal een omzet op van 264 miljoen euro, een toename met 1,3 procent tegenover het derde kwartaal van 2024. De volumes lagen met 1,54 miljoen ton onder de 1,57 miljoen ton van vorig jaar, onder meer door de lagere vraag naar strooizout. De aanhoudend hogere verkoopprijzen voor gespecialiseerde producten compenseerden ruimschoots de beperkte volumedaling.
Veruit de grootste afdeling blijft het landbouwsegment. De kwartaalomzet uit meststoffen steeg van 606 miljoen euro in het derde kwartaal van 2024 tot 615 miljoen (+1,6%). Opnieuw kwam de bescheiden stijging er ondanks een beperkte volumedaling, van 1,8 miljoen ton vorig jaar naar 1,74 miljoen ton. Positief is dat de gemiddelde verkoopprijzen geleidelijk blijven stijgen, van 321,1 euro per ton in het eerste kwartaal naar 339 euro in het tweede kwartaal en 341,6 euro in het derde kwartaal. Dat zorgde in Europa voor een omzetstijging van 270,9 miljoen tot 276,3 miljoen euro, terwijl de omzet uit de overzeese markten klom van 367,9 miljoen tot 396 miljoen.
Op groepsniveau klom de kwartaalomzet met 1,5 procent tot 879 miljoen euro. De bedrijfskasstroom (ebitda) ging van 66 miljoen euro vorig jaar naar 111 miljoen (100 miljoen in het tweede kwartaal). Na negen maanden is er een beperkte omzetdaling met 0,2 procent tot 1,9 miljard euro, en steeg de ebitda van 394 miljoen naar 421 miljoen. De jaarverwachtingen voor de ebitda werden vernauwd van 560 à 640 miljoen euro naar 570 à 630 miljoen, te vergelijken met 558 miljoen in 2024. K+S rekent daarvoor op een vlakke prijsevolutie voor meststoffen en een normale vraag naar strooizout. Het verwachte jaarvolume voor de kaliummeststoffen daalde van 7,5 à 7,7 miljoen ton naar 7,4 miljoen. De investeringen in de Duitse meststoffenfabrieken zorgen nog dit en volgend jaar voor een fors hoger investeringsbudget op groepsniveau van 575 miljoen euro, maar vanaf 2027 dalen de investeringen drastisch, terwijl de operationele kosten in de Werra-mijnen tegen 2030 met 20 procent zullen dalen. Op korte termijn maakt de nieuwe CEO Christian Meyer een grondige analyse van de algemene kostenbasis.
Conclusie
Het negatieve marktsentiment straalt ook af op K+S, dat noteert tegen nauwelijks de helft van de boekwaarde en met een heel lage ondernemingswaarde van 4,2 keer de verwachte bedrijfskasstroom. De juiste timing inschatten voor een nieuwe hausse is lastig, maar het huidige koersniveau is bijzonder aantrekkelijk voor de geduldige investeerder.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 11,62 euro
Ticker: SDF GY
ISIN-code: DE000KSAG888
Markt: Frankfurt
Beurskapitalisatie: 2,08 miljard euro
K/w 2024: –
Verwachte k/w 2025: –
Koersverschil 12 maanden: +3%
Koersverschil sinds jaarbegin: +11%
Dividendrendement: 1,3%
De huidige koers is heel aantrekkelijk voor de geduldige investeerder.
