Het lievelingsaandeel in de dierengeneeskunde kreeg plots vlooien. Is Zoetis zijn glans voorgoed kwijt, of zou de dip net koopjesjagers moeten lokken?
Het Amerikaanse Zoetis, de wereldleider in dierengeneesmiddelen, kreeg de afgelopen weken harde klappen op de beurs. Na een ontgoochelend derde kwartaal en neerwaarts bijgestelde omzetverwachtingen verloor het aandeel meer dan 15 procent, terwijl de brede markt nauwelijks bewoog. De koers hangt rond het laagste peil van het jaar en onder de gemiddelde koers over 200 dagen — een duidelijk signaal dat het vertrouwen van beleggers een knauw heeft gekregen.
Toch beschikt Zoetis over uitzonderlijk hoge marges, sterke kasstromen en een toonaangevende positie in een langetermijnsector waarin de zorg voor huisdieren blijft groeien. We legden de casus voor aan kwaliteitsbeleggers Luc Kroeze en Pieter Slegers (Compounding Quality).
Overtrokken reactie
Slegers wijst naar de oorzaak van de koersdreun: “De trigger was het resultatenrapport begin deze maand. Dat viel minder goed uit dan verwacht, waardoor het aandeel zo’n 17 procent is gedaald.”
Zoetis bestaat uit twee segmenten: huisdierenzorg en producten voor landbouwdieren. De zwakte kwam volgens Slegers vooral uit dat tweede segment: “Die activiteiten hangen ook sterker af van de economische conjunctuur.” Ondertussen blijft de structurele trend in huisdierenzorg overeind. “Mensen hebben steeds minder kinderen en steeds meer huisdieren, en die worden behandeld als volwaardige gezinsleden”, zegt hij. Een anekdote om dat te illustreren: “Ik sprak vorige week nog iemand uit de Verenigde Staten: haar hond was ziek en ze betaalde — onverzekerd — 25.000 dollar aan medicatie.”
Ook Kroeze vindt de reactie van beleggers overtrokken: “Ik zie dat als tijdelijk slecht nieuws.” Het sentiment draait volgens hem vooral rond Librella, een product tegen artrose bij honden. Op sociale media verschijnen verhalen over bijwerkingen: “Het gaat om claims die niet door onderzoek worden ondersteund, maar die de verkoop natuurlijk wel onder druk zetten.”
Maar hij benadrukt dat Zoetis veel breder is dan één product: “De grootste tien producten zijn samen goed voor ongeveer de helft van de omzet. Kijk je voorbij de korte termijn en richt je je op de komende jaren, dan maak ik me weinig zorgen en biedt de huidige onzekerheid mogelijk kansen.”
‘Historisch laag geprijsd’
Volgens Kroeze onderschat de markt de groeikracht: “De markt prijst bij de huidige koers ongeveer 5 procent omzetgroei in voor de komende tien jaar, en dat bij een rendementseis die hoger ligt dan het marktgemiddelde. Dat lijkt mij aan de pessimistische kant.” Hij wijst ook op de waardering: “Historisch gezien is een koers-winstverhouding van een kleine 19 keer de winst laag voor Zoetis. Dan heb je twee keer prijs als de markt opnieuw vertrouwen krijgt.”
Slegers sluit zich daarbij aan: “Voor mij is de waardering vandaag aantrekkelijk. Er zit heel weinig groei ingeprijsd, voor een bedrijf met een return on capital van bijna 25 procent en een nettomarge van 25 procent. Het komt niet vaak voor dat je zo’n kwaliteitsbedrijf tegen 18 keer de winst kunt kopen.”
Hij volgt Zoetis al langer: “Sinds 2017 is de winst per aandeel met 240 procent gestegen, maar de beurskoers slechts met 65 procent. Kijk je vanaf 2020, dan ging de winst per aandeel 70 procent hoger, en de koers 30 procent lager. De koers-winstverhouding is de voorbije tien jaar zowat gehalveerd. Vandaag noteert Zoetis tegen ongeveer 20 keer de winst — op basis van de verwachte winst voor de komende twaalf maanden zakt dat richting 18 keer. Dat is in het voorbije decennium nooit zo laag geweest.”
Zoetis opereert in een sector waar productveiligheid en reputatie cruciaal zijn. Patenten, mogelijke bijwerkingen en tijdelijke imagoschade blijven risico’s. Maar voor Kroeze is dat geen reden tot paniek: “Zoetis heeft een sterke en consistente focus op onderzoek en ontwikkeling. Daar gaat meer dan 7 procent van de omzet naar. Bovendien leunt het bedrijf niet op slechts een paar producten.”
“In het algemeen ben ik vandaag eerder positief over Zoetis”, besluit Slegers. “Ben je een belegger die snel resultaat wil zien, dan zou ik hier terughoudend zijn”, brengt Kroeze in. “Maar voor een langetermijninvesteerder zie ik nog steeds een uitstekend bedrijf dat naar mijn mening tegen een te lage prijs wordt verhandeld.”
- Advies: houden/afwachten
- Risico: gemiddeld
- Rating: 2B
- Koers: ca. 118 dollar (november 2025)
- Ticker: ZTS US
- ISIN-code: US98978V1035
- Beurs: New York
- Beurswaarde: 52,35 miljard dollar
- Verwachte k/w 2024: 19,9 (afgelopen 12 maanden)
- Verwachte k/w 2025: 17,9 (verwachte 12 maanden)
- Koersverschil 12 maanden: —
- Koersverschil sinds jaarbegin: —
- Dividendrendement: 1,7%
Drie grootste spelers in dierengeneeskunde
Zoetis
Marktleider in dierengeneesmiddelen met sterke marges en een ongewoon lage waardering. “Sinds 2017 is de winst per aandeel met 240 procent gestegen, maar de beurskoers slechts met 65 procent”, aldus Slegers.
Idexx Laboratories
Gespecialiseerd in diagnostiek voor huisdieren en door Slegers beschouwd als “een fundamenteel beter bedrijf”. Maar de waardering ligt fors hoger dan bij Zoetis.
Elanco Animal Health
De derde grootste speler, maar met veel lagere marges en een prille winstgevendheid. “Het moet zich nog wat meer vestigen in die markt”, zegt Slegers.
