De koers van Newmont Corp. dook als reactie op de jaarcijfers voor het eerst sinds begin 2019 onder 30 dollar. Die koersval was vooral te wijten aan de daling van het dividend.
Tot nu werd het basisdividend van 1 dollar (0,25 per kwartaal) aangevuld met een extra uitkering die afhing van de kasstromen. Die bonus van 0,6 dollar valt weg. Met de extra aandelen na de overname van Newcrest (kostprijs: 17 miljard dollar) waren de kosten van het dividend opgelopen tot 1,8 miljard dollar, en dat is meer dan de vrije kasstroom. Newmont wil zijn nettoschuld van 8,8 miljard dollar zo snel mogelijk terugdringen. De dividendknip past in die strategie. Newmont wil in twee jaar wel voor 1 miljard dollar eigen aandelen inkopen. Zes operationele mijnen (Musselwhite, Eleonore, Porcupine, CC&V, Akyem en Telfer) en twee ontwikkelingsprojecten (Coffee en Havieron) worden afgestoten en moeten 2 miljard dollar opleveren.
2023 was operationeel geen goed jaar. Newmont had de pech dat er veel problemen samen kwamen. De grootste tegenvaller was de maandenlange staking in de Peñasquito-mijn in Mexico. Ahafo in Ghana kampte met problemen met een verwerkingsinstallatie en Eléonore werd getroffen door natuurbranden. Waardeverminderingen, sluitingskosten en overnamekosten leidden tot een eenmalig nettoverlies van 3,21 dollar per aandeel. Exclusief uitzonderlijke kosten was er een winst van 0,5 dollar per aandeel, meer dan de verwachte 0,46 dollar. De operationele kasstroom was vorig jaar wel positief met 2,75 miljard dollar. De vergelijkbare output daalde op jaarbasis met 6,9 procent tot 5,55 miljoen troyounce. Omdat de vaste kosten per eenheid output stegen, klommen de productiekosten naar 1.444 dollar, tegenover 1.211 dollar een jaar eerder. Die forse kostenstijging werd deels gecompenseerd door de hogere goudprijs, maar toch daalde de marge per troyounce verkocht goud vorig jaar naar 510 dollar, tegenover nog 581 dollar een jaar eerder. Daarmee moet normaal het dieptepunt zijn bereikt, maar de marge voor 2024 hangt behalve van de goudprijs ook af van hoe snel de activa worden afgestoten. Hetzelfde geldt voor de output, maar op basis van de huidige activa stelt Newmont een productie van 6,93 miljoen troyounce in het vooruitzicht. De productiekosten zouden weer moeten afnemen tot gemiddeld 1.400 dollar, maar voor de kernactiva ligt dat cijfer in de buurt van 1.300 dollar. Op basis van de huidige goudprijs (2.040 dollar) moeten dus ook de marges weer stijgen.
De dividendverlaging is een bittere pil, maar wel de juiste beslissing.
Vanaf 2025 ziet het er nog beter uit, wanneer alleen de niet-kernactiva met hogere marges overblijven. Ahafo North (Ghana) ligt op schema om in de tweede helft van volgend jaar operationeel te worden. Die mijn zal jaarlijks 300.000 troyounce goud leveren tegen een productiekostprijs van minder dan 1.000 dollar. In 2026 is het de beurt aan de uitbreiding van de Tanami-mijn in Australië. Die moet 600.000 troy ounce opleveren vanaf 2027. Die extra output tegen lagere kosten moet de marges bij gelijkblijvende goudprijzen verder opkrikken.
Conclusie
De dividendverlaging is een bittere pil, maar wel de juiste beslissing. De geplande aandeleninkoop is positief, net als het afstoten van een deel van de activa. Newmont gaat niet langer voor de hoogste output, maar voor de hoogste marges. Newmont noteert op basis van de huidige goudprijs tegen minder dan 7 keer de kasstroom van dit jaar en 6 keer die van volgend jaar. Dat is fors onder het historische gemiddelde van 12, ondanks het vooruitzicht op hogere marges. Een koopje!
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 29,87 dollar
Ticker: NEM US
ISIN-code: US6516391066
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 45,3 miljard dollar
K/w 2023: 60
Verwachte k/w 2024: 11
Koersverschil 12 maanden: -31%
Koersverschil sinds jaarbegin: -27%
Dividendrendement: 3,3%
