Na publicatie van de cijfers over het tweede kwartaal kreeg de koers van Universal Music Group (UMG) op 25 juli een dreun van 23,5 procent.
Over het algemeen leken de cijfers helemaal niet slecht. De omzet steeg in het tweede kwartaal jaar op jaar met 9,6 procent, van 2,7 naar 2,9 miljard euro, de aangepaste ebitda-marge (bedrijfskasstroom/omzet) steeg van 21,9 naar 22,1 procent en de aangepaste ebitda met 11,3 procent naar 649 miljoen euro.
De schrikreactie lijkt ingegeven door een tegenvallende omzet in twee segmenten, Streaming en Subscription. Bij Subscription (abonnees die voor muziekdiensten betalen) zagen we een aanzienlijke vertraging in de groei, van +10,3 naar +6,9 procent. Ook de inkomstenstroom van Streaming zag er niet goed uit met een omzetdaling van 3,9 procent.
Het streamen van muziek is door de afhankelijkheid van advertentie-inkomsten gevoelig voor macro-economische omstandigheden. Verder hebben ook de timing van releases van albums van populaire artiesten als Taylor Swift en Billie Eilish een grote invloed op de omzet. Fysieke albums worden vaak als collector’s item gekocht door liefhebbers. Tijdens de toelichting voor analisten maakten de CEO en de financieel directeur dan ook talloze keren de opmerking dat de resultaten van UMG op jaarbasis moesten worden bekeken, aangezien tussentijdse verschuivingen grote uitschieters kunnen geven.
Conclusie
Gezien de fluctuaties in het tweede kwartaal lijkt die opmerking terecht. UMG legt heel sterk de nadruk op groei op de lange termijn. Het bedrijf ziet zich aan het begin van een nieuwe fase in de muziekindustrie staan, met veel mogelijkheden tot groei. Maar gemiddeld werd de winstverwachting voor dit jaar toch verlaagd tot 0,95 euro per aandeel, wat een verwachte koers-winstverhouding van 22 geeft. In afwachting van de aandeelhoudersdag blijven we bij ons ‘houden’-advies voor de langere termijn.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 21,34 euro
Ticker: UMG NA
ISIN-code: NL0015000IY2
Markt: Amsterdam
Beurskapitalisatie: 39,03 miljard euro
K/w 2023: 33
Verwachte k/w 2024: 22
Koersverschil 12 maanden: -9%
Koersverschil sinds jaarbegin: -16%
Dividendrendement: 2,3%
