Koers stijgt met 128 procent, maar Aris Mining blijft goedkoop

Het management van Aris Mining heeft een uitstekende reputatie.

De ambitieuze Canadese goudproducent Aris Mining schiet goed op met het groeitraject dat de jaarlijkse goudproductie vanaf 2027 ruimschoots zal verdubbelen vergeleken met de productie van 210.955 troyounce goud in 2024. Die sterke groei komt er dankzij uitbreidingen van de twee Colombiaanse mijnen van de groep.

Vooreerst is er de Segovia-mijn die vorig jaar 187.853 troyounce goud aanleverde. Een uitbreidingsproject in twee fasen voor 15 miljoen dollar zorgt voor een opschaling van de verwerkingscapaciteit van 2.000 naar 3.000 ton per dag. Sinds eind juni zijn de werkzaamheden klaar en wordt de productie de komende maanden geleidelijk opgetrokken richting 300.000 troyounce goud in 2026. In het tweede kwartaal produceerde Segovia 51.527 troyounce goud tegenover 47.549 troyounce in het eerste kwartaal en 43.705 troyounce in het tweede kwartaal van 2024. Van de verkochte hoeveelheid van 53.751 troyounce goud kwam 32.685 troyounce van de eigen ertsen, die tegen een kostprijs van 1.520 dollar per troyounce werden geproduceerd (verwachte jaarvork van 1.450 à 1.600 dollar). De resterende 21.066 troyounce goud kwam van ertsen van lokale artisanale producenten (contract mining partners of CMP’s) waarmee Aris Mining een afnameovereenkomst heeft.

De samenwerking met de CMP’s is een succesformule waarmee Aris de verwerkingscapaciteit optimaal kan benutten en de artisanale producenten in de legale economie laat terechtkomen. De aangeleverde ertsen worden veel milieuvriendelijker en efficiënter verwerkt, waardoor beide partijen een mooie marge kunnen verdienen. Aris Mining verwacht dit jaar op deze business een winstmarge van 35 à 40 procent op de productiekostprijs te verdienen (42% in het tweede kwartaal en 41% in de eerste jaarhelft).

De overheid is het CMP-model genegen en ondertekende onlangs een overeenkomst voor een vergelijkbare samenwerking in de buurt van de tweede producerende mijn Marmato. Die bovengrondse mijn produceerde vorig jaar een bescheiden 23.372 troyounce goud. Alles draait rond de bouw van een ondergrondse mijn die de goudproductie in Marmato zal doen stijgen naar meer dan 200.000 troyounce. De eerste productie start in de tweede helft van 2026. Het voorziene budget bedraagt 365 miljoen dollar, waarvan 122 miljoen is gefinancierd door Wheaton Precious Metals.

Aris Mining beschikte op 30 juni over 310 miljoen dollar cash en 486 miljoen schuld. In juli werden voor 61,5 miljoen dollar warranten uitgeoefend. De recurrente bedrijfskasstroom (rebitda) steeg van 36,1 miljoen dollar vorig jaar naar 66,6 miljoen dollar in het eerste kwartaal en 98,7 miljoen in het tweede kwartaal.

Voor 2025 wordt voor Segovia een productie van 210.000 à 250.000 troyounce goud verwacht en op groepsniveau 230.000 à 275.000 troyounce. Aris Mining beschikt daarnaast over twee grote ontwikkelingsprojecten: Soto Norte (belang van 51%) in Colombia en Toroparu in Guinea. Voor beide projecten worden in september belangrijke updates verwacht omtrent de ontwikkelingsplannen.

Conclusie

Het aandeel van Aris Mining is ruimschoots verdubbeld sinds begin dit jaar en verteerde al volledig de recente koersdruk door de verkoop van een aandelenpakket door Soto Norte-partner Mubadala. Dankzij de volledig gefinancierde groei blijft de waardering tegen minder dan 4 keer de verwachte bedrijfskasstroom en 5,2 keer de verwachte winst voor 2026 aanzienlijk goedkoper dan bij sectorgenoten. Het management heeft een uitstekende reputatie. Positieve ontwikkelingen rond Soto Norte of Toroparu bieden gratis extra potentieel.