Gezien de lage waardering blijven we bij ons koopadvies. Maar het is verstandig de posities te beperken.
Air France-KLM verloor dit jaar al ruim 30 procent. Van het optimisme na de beleggersdag in december is niets meer over. Het bedrijf verhoogde toen de doelstelling voor de operationele marge van 7 tot 8 procent naar meer dan 8 procent voor de periode 2026-2028. De verbetering diende te komen van een combinatie van lagere kosten en hogere opbrengsten. Een significante positieve onderliggende bedrijfskasstroom (ebitda) moest ook de schuldenlast verder terugdringen. Daarop verhoogden we het advies naar koopwaardig. Maar dat was nog geen goed idee.
Waar de markt voor het slotkwartaal van 2023 op een bedrijfswinst (ebit) van 45 miljoen euro had gerekend, rapporteerde Air France-KLM een verlies van 56 miljoen euro. Het jaar ervoor stond nog een ebit van 134 miljoen euro in de boeken. De ebit-marge daalde in het vierde kwartaal met liefst 260 basispunten tot -0,8%. Onrust in het Midden-Oosten, verstoringen in de bevoorradingsketen en een zeer zwakke vrachtdivisie zijn de boosdoeners.
Over heel 2023 was er nog wel een margeverbetering van 120 basispunten tot 5,7 procent, maar dat is nog ver verwijderd van de doelstellingen. Ook het nettoverlies van 256 miljoen euro en de negatieve vrije kasstroom van 1,2 miljard euro kwamen onder de verwachtingen uit. Daardoor bleef de nettoschuld even hoog als het kwartaal ervoor, op 5,0 miljard euro. Vergeleken met een jaar terug is er wel 1,2 miljard euro schuldenafbouw.
Ook de vooruitzichten spraken niet tot de verbeelding. De groep verwacht dat de kosten per eenheid over het eerste kwartaal met 4 procent zullen zijn opgelopen en over heel 2024 met 1 à 2 procent.
Lees verder onder de grafiek
Conclusie
Met een koers-winstverhouding van 2,5 wordt Air France-KLM erg laag gewaardeerd. Door de zwakke financiële positie is er voorlopig geen dividend. De markt voorziet de komende jaren een fors negatieve vrije kasstroom. Gezien de lage waardering blijven we bij ons koopadvies. Maar het is verstandig de posities te beperken.
Advies: koopwaardig
Risico: hoog
Rating: 1C
Koers: 9,13 euro
Ticker: AF FP
ISIN-code: FR0000031122
Markt: Parijs
Beurskapitalisatie: 3,15 miljard euro
K/w 2023: 3
Verwachte k/w 2024: 2,5
Koersverschil 12 maanden: -40%
Koersverschil sinds jaarbegin: -32%
Dividendrendement: –
