KPN bevestigde in november de jaarprognoses voor 2023, zodat het cijferrapport wellicht weinig zal verrassen. Ook de langetermijnprognoses ogen goed. De uitrol van glasvezel samen met Glaspoort zit op schema, met na het derde kwartaal een dekkingsgraad van 55 procent. Tegen eind 2026 moet dat 80 procent zijn. KPN probeert dat te bespoedigen met overnames als die van Primevest en Kabeltex. Een overname van de mobiele prijsvechter Youfone wacht nog op de goedkeuring van de Autoriteit Consument en Markt. De kapitaaluitgaven zullen nog tot en met 2026 naar verwachting 1,2 miljard euro per jaar bedragen. Pas daarna zullen ze onder 1 miljard euro dalen.
Na drie kwartalen in 2023 bedraagt de omzetgroei 2,6 procent. KPN verwacht dat de vrije kasstroom dit jaar stabiel blijft op 870 miljoen euro, maar door de aandeleninkoop wordt wel op een vooruitgang van 0,21 naar 0,22 euro per aandeel gerekend.
Tijdens de beleggersdag in november gaf KPN prognoses voor de periode tot en met 2027. De omzet zal gemiddeld met 3 procent groeien, net als de bedrijfskasstroom (ebitda). Voor de vrije kasstroom (middelen na alle noodzakelijke investeringen) wordt op 7 procent gerekend, goed voor 1,1 miljard euro in 2027. Die groei moet er komen dankzij een hogere ebitda, lagere kapitaaluitgaven en minder werkkapitaal. KPN moet wel rekening houden met een hoger belastingtarief. Dat zal stijgen van 110 miljoen nu naar 300 miljoen euro in 2027.
Conclusie
Na het derde kwartaal bedroeg de nettoschuldpositie 5,8 miljard euro. Dat betekent een schuldgraad (netto financiële schuld tegenover ebitda) van 2,4. KPN wil die ratio onder 2,5 houden. De gemiddelde resterende looptijd van de schuld bedraagt 5,9 jaar, de gemiddelde rentevoet 4,1 procent. KPN herfinanciert de schuld regelmatig, wanneer de marktomstandigheden gunstig zijn. Sinds begin november zijn de kapitaalkosten flink gedaald. KPN noteert tegen iets minder dan 16 keer de verwachte winst en de ondernemingswaarde (ev) bedraagt 7,4 keer de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda). Tegen de huidige koers bedraagt het dividendrendement haast 5 procent. Het koopadvies voor het KPN-aandeel houdt dan ook stand.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1A
Koers: 3,197 euro
Ticker: KPN NA
ISIN-code: NL0000009082
Markt: Amsterdam
Beurskapitalisatie: 12,62 miljard euro
K/w 2023: 17
Verwachte k/w 2024: 16
Koersverschil 12 maanden: +20%
Koersverschil sinds jaarbegin: +11%
Dividendrendement: 4,8%
