Wegens de sterke fundamentals en omdat we van mening zijn dat de intrinsieke waarde (NAV) eerder conservatief wordt berekend handhaven we het koopadvies.
De investeringsmaatschappij HAL Trust zag de intrinsieke waarde (NAV) opgelopen van 150,12 naar 160,17 euro per aandeel in de eerste zes maanden van dit jaar.. In de weken na 30 juni zijn volgens het management de belangen in de beursgenoteerde ondernemingen plus de liquiditeitspositie nog eens gestegen met 320 miljoen euro. Daarmee kwam de NAV per 23 augustus uit op 163,71 euro per aandeel. Dat is een toename van 9,1 procent sinds de start van het jaar.
De halfjaarcijfers bevatten traditiegetrouw weinig details over de participaties en brachten geen verassingen. Dat komt mede doordat de belangrijkste drie belangen – Boskalis, SBM Offshore en Vopak – al eerder deze zomer naar buiten kwamen met cijfers.
De balans van de holding van de familie Van der Vorm is nog altijd zeer sterk. HAL Trust beschikt over een nettokaspositie van 2,7 miljard euro, of zo’n 30 euro per aandeel. Bij de huidige beurskoers spreken we over een onderwaardering van circa 25 procent tegenover de intrinsieke waarde, mede door de hoge kaspositie. Het zijn gelden die vroeg of laat aan het werk dienen te worden gezet, maar de jongste jaren bleek dat soms niet zo’n succes. HAL Trust deed onder andere investeringen in ondernemingen als Pro Gamers en Prodrive Technologies, waar het al snel afboekingen op moest doen. Dat kwam het vertrouwen in het management niet ten goede. Ook staat het management van de holding bekend om de gebrekkige transparantie. Daartegenover doen de belangrijkste participaties van Hal Trust het operationeel momenteel wel goed.
Conclusie
Wegens de sterke fundamentals en omdat we van mening zijn dat de intrinsieke waarde (NAV) eerder conservatief wordt berekend door de holding handhaven we het koopadvies. Dat ondanks de mindere prestaties op de beurs de jongste jaren. Een andere reden om enthousiast te zijn is dat HAL Trust een aantal interessante niet-beursgenoteerde belangen bezit. Van het Nederlandse e-commercebedrijf Coolblue heeft het inmiddels meer dan de helft van de aandelen in handen.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 118,20 euro
Ticker: HAL NA
ISIN-code: BMG458841020
Markt: Amsterdam
Beurskapitalisatie: 10,60 miljard euro
K/w 2023: 11,5
Verwachte k/w 2024: 12
Koersverschil 12 maanden: +1%
Koersverschil sinds jaarbegin: +2%
Dividendrendement: 2,5%
