Het aandeel van Nutrien is al enkele maanden aan het uitbodemen. We verwachten dat de resultaten vanaf de tweede jaarhelft zullen verbeteren.
De voorbije twee jaar waren bijzonder volatiel voor de meststoffensector. Het begin van de oorlog in Oekraïne in februari 2022 zette de sector in vuur en vlam door de impact ervan op de wereldwijde voedselmarkt en bijgevolg op de meststoffensector. Dat leidde tot enorme prijshausses, die evenwel al vanaf de tweede helft van 2022 bekoelden.
Nutrien reageerde op de hausse met boude uitbreidingsplannen. In juni 2022 kondigde het aan de jaarlijkse productiecapaciteit in de potasafdeling tegen 2025 uit te breiden tot 18 miljoen ton, een verhoging met 40 procent tegenover 2020. Naarmate de potasprijzen begonnen terug te vallen, werd de voltooiing eerst opgeschoven naar 2026, om uiteindelijk volledig te worden gestopt. Ook de bouw van een nieuwe, milieuvriendelijke ammoniakfabriek in de Verenigde Staten met een jaarlijkse capaciteit van 1,5 miljoen ton werd geannuleerd.
Op de achtergrond speelt allicht het feit dat BHP volop doorgaat met de bouwplannen van het Jansen-potasproject in Saskatchewan in Canada. Het gaat om een gigantisch project waarin BHP al 4,9 miljard Canadese dollar had geïnvesteerd vooraleer in augustus 2021 groen licht te geven voor de bouw van de eerste fase (bouwkosten 7,5 miljard Canadese dollar). Die fase zal naar verwachting eind 2026 in productie gaan en op kruissnelheid jaarlijks 4,2 miljoen ton potas produceren. De wereldwijde jaarlijkse consumptie bedraagt 65 à 70 miljoen ton en Nutrien verkocht vorig jaar 13,2 miljoen ton. In oktober 2023 keurde BHP de bouw van de tweede productiefase goed voor 6,4 miljard Canadese dollar, met een verwachte opstart in 2029 en een maximale productie van 4,3 miljoen ton vanaf 2032. Er zijn al jaren geruchten dat Nutrien mee in het project zal stappen, maar tot nog toe hield BHP het volledige project in handen. Hoewel significant, zullen de volumes van Jansen (maximaal 8,5 miljoen ton) geleidelijk op de markt komen vanaf 2027, wat voldoende ruimte laat om geabsorbeerd te worden door de geleidelijk groeiende wereldvraag naar potas.
Nutrien was de voorbije jaren heel actief met het inkopen van eigen aandelen. Van februari 2021 tot februari 2022 werden 22,2 miljoen aandelen (3,9% van het uitstaande aantal) ingekocht tegen gemiddeld 69,87 dollar per aandeel. De volgende twaalf maanden spendeerde Nutrien een heel forse 4,68 miljard dollar aan de inkoop van 55,1 miljoen aandelen (10%) tegen een hoge gemiddelde koers van 84,86 dollar per aandeel. De voorbije twaalf maanden werden slechts 5,4 miljoen aandelen ingekocht tegen gemiddeld 69,67 dollar per aandeel. Er loopt al een nieuw programma voor maximaal 25 miljoen aandelen (5%).
De omzet van Nutrien zakte vorig jaar met 23 procent tot 29,1 miljard dollar. De recurrente (zonder eenmalige elementen) bedrijfskasstroom of rebitda halveerde, van 12,2 naar 6,1 miljard dollar. Daarvan leverde de potasafdeling 2,4 miljard dollar (5,77 miljard in 2022; -58%), de nitraatmeststoffen 1,93 miljard (3,93 miljard; -51%), de fosfaatmeststoffen 470 miljoen (594 miljoen; 21%) en de retailafdeling 1,46 miljard (2,29 miljard; -36%). De recurrente nettowinst per aandeel zakte van 13,19 naar 4,44 dollar.
Conclusie
Het aandeel van Nutrien is al enkele maanden aan het uitbodemen, maar we zitten op minder dan de helft van de piekkoers uit april 2022. We verwachten dat de resultaten vanaf de tweede jaarhelft zullen verbeteren. Tegen 13 keer de verwachte jaarwinst 2024 noteert het aandeel goedkoop. Het dividendrendement bedraagt 4,2 procent bruto. Een positief advies is op zijn plaats.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 51,67 dollar
Ticker: NTR US
ISIN-code: CA73755L1076
Markt: New York
Beurskapitalisatie: 25,61 miljard dollar
K/w 2023: 11,5
Verwachte k/w 2024: 13
Koersverschil 12 maanden: -31%
Koersverschil sinds jaarbegin: -8%
Dividendrendement: 4,2%
