De winkelcentra van Eurocommercial Properties (ECP) floreren weer als vanouds. Daardoor kan het bedrijf de hoge inflatie grotendeels doorrekenen.
De huurders van de winkelcentra van ECP hebben de coronadip voorgoed achter zich gelaten. In het eerste kwartaal steeg de winkelomzet met 13,1 procent tegenover dezelfde periode van vorig jaar en met 9,6 procent tegenover het eerste kwartaal van 2019, voor de uitbraak van het coronavirus. ECP wist de huur op jaarbasis met 8,7 procent te verhogen, in lijn met de verwachte indexatie voor heel het jaar. In Italië en Zweden is de huurstijging het sterkst, terwijl ECP de inflatie in België en Frankrijk door overheidsregels niet geheel kan doorrekenen.
Ondanks de hoge indexatie blijven de huren in verhouding tot de winkelomzet op een relatief laag niveau van 9,5 procent. De vraag naar winkelruimte blijft dan ook sterk. Zo wist ECP op nieuwe contracten 7,7 procent meer huur te bedingen en blijft de leegstand stabiel op 1,8 procent. Dankzij de sterke huurstijging nam het directe beleggingsresultaat met 13 procent toe tot 32,6 mijoen euro. De nettowinst daalde van 66,6 naar 15,1 miljoen euro, vooral door veranderingen in de waarde van rentederivaten. De halfjaarlijkse taxatie zal geen grote afwaarderingen opleveren, gezien de relatief hoge rendementen en de sterke huurgroei.
Conclusie
ECP rekent dit jaar op een direct beleggingsresultaat van 2,25 à 2,35 euro per aandeel, tegenover 2,28 euro in 2023. Wij mikken op 2,30 euro. ECP streeft naar een pay-outratio van 75 procent, waarmee het dividend kan uitkomen op 1,72 euro per aandeel. De rentelasten zullen de komende kwartalen stijgen. Aan de andere kant heeft ECP zijn belang in het winkelcentrum Woluwe in Brussel kunnen vergroten tot 100 procent. Een derde beursnotering in Milaan moet de zichtbaarheid van ECP voor Italiaanse beleggers vergroten. Bij een disagio van 43 procent en een dividendrendement van 8 procent blijft het koopadvies voor Eurocommercial Properties van kracht.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 25,40 euro
Ticker: ECMPA NA
ISIN-code: NL0015000K93
Markt: Amsterdam
Beurskapitalisatie: 1,39 miljard euro
K/w 2023: 13,5
Verwachte k/w 2024: 11
Koersverschil 12 maanden: +31%
Koersverschil sinds jaarbegin: +14%
Dividendrendement: 6,7%
