Hecla Mining heeft vier operationele mijnen op locaties met een goede infrastructuur en een laag politiek risico. De groep is de derde zilverproducent op wereldschaal en het nummer één in de Verenigde Staten en Canada. Na operationele problemen (aardverschuiving en brand) draaien de mijnen weer op volle kracht, net op tijd om van de fors gestegen zilver- en goudprijzen te profiteren.
Greens Creek in Alaska levert de grootste bijdrage, met een verwachte output tussen 8,8 en 9,2 miljoen troyounce zilver. De dalende grades compenseert de mijn op leeftijd met een hogere verwerkingscapaciteit. Met een totale productiekostprijs (AISC) van 8,25 tot 9 dollar per troyounce ligt de kostenstructuur beduidend lager dan het groepsgemiddelde. Met 105 miljoen troyounce aan bewezen zilverreserves kan Greens Creek nog een hele tijd mee.
Lucky Friday in Idaho zou 5 tot 5,3 miljoen troyounce zilver opleveren tegen een AISC van 12,75 tot 14 dollar. Casa Berardi is de enige goudmijn van de groep, in de Val d’Or-regio in Québec. Hecla kreeg de vierde mijn, Keno Hill in de Canadese Yukon-provincie, in handen na de overname van Alexco. De verwerkingscapaciteit is opgetrokken naar 400 ton per dag. Ze zal dit jaar al 2,7 tot 3 miljoen troyounce zilver opleveren.
Hecla haalt zijn omzet vooral uit zilver (46%), gevolgd door goud (34%), koper (11%) en lood (9%). Zodra Keno Hill op volle kracht draait, zal het aandeel van zilver nog toenemen. In het tweede kwartaal bedroeg de gemiddelde ontvangen zilverprijs 29,77 dollar en de AISC 12,54 dollar. Daarmee lag de marge (17,23 dollar per troyounce verkocht zilver) beduidend hoger dan in het eerste kwartaal (11,67). Hecla mikt voor het boekjaar op een productie van 16,5 tot 17,5 miljoen troyounce zilver tegen een AISC van 13 tot 14,5 dollar. Vorig jaar lag de brutomarge op 11,57 dollar per troyounce. Dit jaar zal dat beduidend meer zijn.
De prognose voor de goudproductie is na het tweede kwartaal verhoogd naar 126.000 tot 138.000 troyounce. Na de eerste jaarhelft staat de teller al op 78.400 troyounce. Dankzij de hogere goudprijs en de lagere verwachte AISC (1.750 tot 1.975 dollar) zal goud dit jaar wel bijdragen aan de groepswinst. De ondergrondse mijn bij Casa Berardi wordt vervangen door een openpitmijn, waardoor de vrije kasstroom boven nul komt.
Behalve bij de bestaande mijnen exploreert Hecla zilver- en koperafzettingen bij het Libby-project in de Amerikaanse staat Montana. Het gaat om met 180 miljoen troyounce zilver en 760.000 ton koper in de categorie met de laagste waarschijnlijkheid, die verder afgebakend moet worden.
De vrije kasstroom bedroeg in de eerste jaarhelft 100 miljoen dollar. De bedrijfswinst (ebitda) over de jongste twaalf maanden is 243 miljoen dollar. De nettoschuld is in het tweede kwartaal met 25,1 miljoen dollar afgebouwd, tot nog 590 miljoen dollar. Het doel is minder dan twee keer de ebitda. Hecla keert ook een bescheiden dividend uit, dat deels gekoppeld is aan de zilverprijs.
Conclusie
Na moeilijke kwartalen stijgen de marges weer. Behoudens operationele tegenslagen, kunnen de kasstromen de komende kwartalen flink stijgen en wordt de schuld afgebouwd. Binnenkort groeit ook de bijdrage van Keno Hill, wat het aandeel van zilver in de groepsomzet zal opdrijven. Het aandeel heeft er dit jaar al een mooie rit opzitten, maar kwam van diep en noteert tegen 12 keer de verwachte kasstroom nog een kwart onder het historische gemiddelde. Als de opwaartse rit van zilver en goud doorzet, is een verdere koersstijging waarschijnlijk. Het koopadvies blijft staan.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 6,42 dollar
Ticker: HL US
ISIN-code: US4227041062
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 4 miljard dollar
K/w 2023: –
Verwachte k/w 2024: 61
Koersverschil 12 maanden: +67%
Koersverschil sinds jaarbegin: +32%
Dividendrendement: 0,9%
