Hoge lat is risico voor Van Lanschot Kempen

De verwachtingen voor de derdekwartaalcijfers van Van Lanschot Kempen zijn na een flinke koersrally heel hoog gespannen. In combinatie met de opgelopen waardering is dat aanleiding om het advies tegen het licht te houden.

Voor de vermogensbeheerder ontvouwt 2024 zich als een topjaar. Dankzij het goede beursklimaat en het inlijven van de retailtak van Robeco is het beheerde vermogen in de eerste jaarhelft met bijna 10 procent gestegen naar 139,9 miljard euro. De evolutie van dat bedrag is een belangrijke indicator voor het toekomstige verdienvermogen. De vergoeding die in rekening gebracht wordt voor diensten voor vermogensbeheer vormt circa 70 procent van de totale inkomsten.

De nettorente-inkomsten zijn goed voor een kwart van de concernomzet. Daarmee is Van Lanschot Kempen veel minder gevoelig voor de dalende beleidsrente dan grootbanken. Dat voordeel is een van de redenen waarom het aandeel dit jaar met 58 procent is gestegen. Grote beleggers spelen in op de omslag in het renteklimaat door bankaandelen om te wisselen voor andere financiële waarden, zoals Van Lanschot Kempen.

Een tweede reden voor de stevige koersstijging is de aanscherping van de financiële doelstellingen op de beleggersdag van 20 juni. De private bank mikt op een gemiddelde groei van het beheerde vermogen met 10 procent per jaar. Het rendement op het vermogen moet uitkomen op 18 procent (was 12%) en overtollig kapitaal wordt uitgekeerd als dividend. Van Lanschot Kempen lijkt af te stevenen op een winst per aandeel van 3,40 euro in 2024.

Conclusie

Met een verwachte koers-winstverhouding van 13 ligt de waardering ver boven de bandbreedte van 8 tot 10 die de afgelopen jaren gebruikelijk was. Daardoor is het aandeel kwetsbaar voor eventuele tegenvallers. Het lijkt ons dan ook veilig een deel van de koerswinst veilig te stellen. Het advies wordt verlaagd, want de sterke, goed uitgevoerde strategie en het aantrekkelijke dividend (6,7% rendement) maken het aandeel nog altijd het aanhouden waard.