Heineken levert tradingupdate zonder kraag

Heineken levert een gemengde tradingupdate af. Die is degelijk, maar onvoldoende om de jaarprognose op te krikken, en dus ook onvoldoende voor een adviesverhoging.

Echt enthousiast van de tradingupdate van Heineken over het derde kwartaal kunnen we niet zijn. Niet dat er geen positieve punten in zitten. Maar na tegenvallende halfjaarcijfers is er meer nodig om het sentiment rond het aandeel te verbeteren. Toen zorgde de afwaardering in China voor een koerskater.

Zo is er toch een issue met de aangekondigde biervolumes. Met een autonome groei van 0,7 procent komen we onder de tendens van eerder dit jaar uit en zakt de groei na negen maanden naar 1,6 procent. Dat is ook minder dan de analisten hadden vooropgesteld. Voor premiumbieren is er gelukkig wel sprake van een groei van 4,5 procent. Maar dat betekent wel dat de volumes in de verkoop van niet-premiumbieren blijven achteruitgaan.

Geografisch bekeken deed enkel Afrika & Midden-Oosten het prima in het derde kwartaal met een autonome volumegroei van 6,4 procent. In alle andere regio’s daalden de volumes of was de vooruitgang beperkt.

De matige prestatie van de biervolumes werd voor een stuk gecompenseerd door hogere prijzen, zodat Heineken met een degelijke omzetgroei kan uitpakken: de netto-omzet gaan er op groepsniveau met 3,3 procent op vooruit. Al is ook dat cijfer geflatteerd door de sterke prestatie van Afrika & Midden-Oosten (+23,1%), mede door een gemakkelijke vergelijkingsbasis. In 2023 was bijvoorbeeld Nigeria (+70%) een probleemland.

Maar opgeteld is het allemaal niet goed genoeg voor een verhoging van de jaarverwachting. De bedrijfsleiding houdt die wijselijk onveranderd op een autonome groei van het bedrijfsresultaat (ebit) met 4 tot 8 procent.

Conclusie

De koers laat een bescheiden opluchtingsrally optekenen na de cijfers. Het derde kwartaal is goed, zonder meer, met een onaangepaste prognose. Met een verwachte koers-winstverhouding van 16 richting 2025 vinden we de waardering nog altijd niet aantrekkelijk genoeg voor een adviesverhoging. Het blijft dus bij een bevestiging van het ‘houden’-advies.