Het Canadese edelmetalenroyalty- en streamingbedrijf kende in de eerste jaarhelft zoals verwacht een lagere verkoop. De 17.414 troyounce goudequivalent in het tweede kwartaal betekende een terugval met 29 procent. Na zes maanden bedraagt de daling 28,6 procent: van 52.872 troyounce goudequivalent vorig jaar tot 37.730 troyounce.
De daling is een gevolg van een verwachte, tijdelijk lagere bijdrage van de zilverstreamingovereenkomst op de Cerro Moro-mijn (van 3.335 troyounce goudequivalent in het tweede kwartaal van 2023 naar 1.666 troyounce). Daarnaast is er een lagere bijdrage van de goud- en (aangepaste) zilverstreamingovereenkomst op de Mercedes-mijn (van 4.097 naar 1.100 troyounce), van de Arizona-mijn wegens een tijdelijke productie-onderbreking en van de Antamina-mijn door de gedeeltelijke verkoop in 2023 van de royalty-overeenkomst aan Horizon Copper.
Door de hogere gemiddelde gerealiseerde verkoopprijs per troyounce goud, van 1.972 dollar in het tweede kwartaal van 2023 naar 2.313 dollar (+17%), beperkte de omzetdaling zich tot 17 procent: van 49,8 miljoen dollar tot 41,7 miljoen. Na zes maanden is er een terugval met 10,2 procent, tot 84,2 miljoen dollar.
De operationele kasstroom zonder de veranderingen in het werkkapitaal zakte van 38 miljoen dollar in het tweede kwartaal van 2023 naar 32,6 miljoen, en na zes maanden van 80,7 miljoen dollar tot 65,1 miljoen. Sandstorm Gold betaalde in het tweede kwartaal netto 27 miljoen dollar terug van de kredietfaciliteit aangegaan in 2022 na de overname van Nomad Royalty en van een portefeuille royalty- en streamingovereenkomsten van BaseCore Metals Royalty. Dat brengt de nettoterugbetaling sinds 1 januari op 52 miljoen dollar, waardoor op 1 augustus nog 383 miljoen dollar moest worden terugbetaald. Van de in mei aangekondigde verkoop voor 21 miljoen dollar van royalty’s op niet-kernactiva aan Evolve Strategic Element Royalies is een eerste schijf van 15,4 miljoen ontvangen.
Door de voldoende gedaalde nettoschuldpositie en de fors gestegen edelmetalenprijzen startte Sandstorm Gold eerder dan voorzien met de inkoop van eigen aandelen: 457.125 aandelen in het tweede kwartaal en 90.000 in juli. Wellicht komt er de komende maanden een versnelling.
De verwachte productievork voor 2024 werd verlaagd van 75.000 à 90.000 naar 75.000 à 85.000 troyounce goudequivalent. Van 2025 tot en met 2027 wordt 80.000 à 90.000 troyounce goudequivalent verwacht, in 2028 95.000 à 110.000 en vanaf 2029 120.000 à 130.000 troyounce.
Van de vier groeiprojecten die daarvoor moeten zorgen, is Greenstone (Equinox Gold) in Canada opgestart en zitten Platreef (Ivanhoe Mines) in Zuid-Afrika en Robertson (Barrick Gold) in de Verenigde Staten op schema voor opstart in respectievelijk 2025 en 2027. Onzeker is de timing voor de opstart van Hod Maden in Turkije (SSR Mining), ingeschat voor 2028. Daarbovenop is er de optie voor een streaming op het MARA-project van Glencore in Argentinië (mogelijke opstart in 2029). Die zou mits een investering van 225 miljoen dollar jaarlijks 20.000 à 30.000 troyounce goudequivalent aan de groepsproductie toevoegen. Het positieve investeringsklimaat onder de Argentijnse president Javier Milei is heel positief voor de slaagkansen.
Conclusie
Het aandeel van Sandstorm Gold steeg dit jaar al met 21 procent, maar noteert nog steeds 30 tot 50 procent goedkoper dan vergelijkbare of grotere sectorgenoten. Het stevige groeiprofiel blijft nog onder de beleggersradar, terwijl de inkoop van eigen aandelen voor steun zal zorgen.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 5,95 dollar
Ticker: SAND US
ISIN-code: CA80013R2063
Markt: NYSE
Beurskapitalisatie: 1,78 miljard dollar
K/w 2023: 43
Verwachte k/w 2024: 66
Koersverschil 12 maanden: +35%
Koersverschil sinds jaarbegin: +21%
Dividendrendement: 1%
