Gold Fields moest in juni de productieprognoses voor 2024 neerwaarts bijstellen na een tegenvallende jaarstart. Aanvankelijk mikte de gouddelver op een output van 2,33 tot 2,43 miljoen troyounce en een totale productiekostprijs (AISC) tussen 1.350 en 1.400 dollar. De kostenschatting is al twee keer verhoogd en bedraagt nu 1.470 tot 1.530 dollar. De productie zal tussen 2,2 en 2,3 miljoen troyounce uitkomen.
De bijstelling is vooral te wijten aan de vertraagde opstart van de Salares Norte-mijn in Chili. Door tegenvallend weer en technische problemen zal de verwachte output (480.000 troyounce) van dat paradepaardje dit jaar niet worden gehaald. Het zal 90.000 tot 180.000 troyounce worden. Ook in Zuid-Afrika (South Deep), Cerro Corona (Peru) en St.Ives (Australië) bleef de productie onder de verwachtingen.
Na de mislukte overname van Yamana zocht Gold Fields een alternatief om de productie geografisch te diversifiëren. Dat vond het bij het Canadese Osisko Mining, partner van Gold Fields bij het Windfall-project in Québec. Gold Fields krijgt Windfall volledig in handen voor 2,16 miljard Canadese dollar, een fikse premie van 55 procent boven op de gemiddelde slotkoers van de laatste 20 handelsdagen van Osisko. Het bod is bovendien volledig in cash, wat de schuldpositie zal verhogen. Windfall krijgt in principe begin 2025 de milieuvergunning, waarna de bouw van de mijn kan starten. Zonder operationele tegenslagen zou de productie ergens midden 2026 moeten starten. Gold Fields mikt op 320.000 troyounce per jaar tegen een AISC van 850 dollar. Op kruissnelheid zal Windfall jaarlijks een vrije kasstroom van 360 miljoen dollar opleveren.
Conclusie
De overname van Osisko is een goede zaak, maar Gold Fields moet wel diep in de buidel tasten. Operationeel is 2024 slecht gestart, wat leidde tot lagere productieprognoses en hogere kosten. Dankzij de flink gestegen goudprijs is Gold Fields niet afgestraft. Met het oog op hogere kasstromen door Salares Norte en later ook Windfall behouden we het koopadvies. Gold Fields noteert nu tegen 8 keer de verwachte kasstroom. Dat is niet te duur, maar we verkiezen in de sector minder risicovolle alternatieven als Agnico-Eagle en Newmont.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 17,2 dollar
Ticker: GFI US
Markt: New York Stock Exchange
ISIN-code: US38059T1060
Beurskapitalisatie: 15,2 miljard dollar
K/w 2023: 21
Verwachte k/w 2024: 16
Koersverschil 12 maanden: +49%
Koersverschil sinds jaarbegin: +19%
Dividendrendement: 2,3%
