Het sentiment ten aanzien van de goudmijnaandelen is sterk verbeterd door de hogere goudprijs, maar Kinross heeft er dit jaar al een heel mooie rit op zitten.
Kinross Gold nam eind 2021 een gok met de aankoop van Great Bear Resources voor bijna 1,5 miljard dollar. Toen noteerde de goudprijs 1.800 dollar en was er nog geen reserveschatting voor het project. Een kleine drie jaar is de goudprijs met bijna de helft is gestegen. De reserveschatting voor Great Bear ziet er uitstekend uit. Zonder bijkomende uitbreiding wordt de levensduur van de mijn op twaalf jaar geraamd. De eerste acht jaar wordt een gemiddelde jaaropbrengst van 511.000 troyounce verwacht. Tegen de huidige goudprijs moet Great Bear jaarlijks een vrije kasstroom van 700 miljoen dollar opleveren. De initiële bouwkosten worden op 1,4 miljard dollar begroot en de productiekosten op 812 dollar, al zullen die cijfers door inflatie eerder in de buurt van 1,8 miljard dollar en 1.000 dollar uitkomen. Great Bear wordt ten vroegste eind 2029 operationeel. Tot dan moet Kinross het doen met de bestaande activa.
Dit jaar zal de output op 2,1 miljoen troyounce uitkomen tegen een productiekostprijs van 1.360 dollar. In de eerste jaarhelft leverden de mijnen gezamenlijk 1,06 miljoen troyounce goud op en boekte Kinross een vrije kasstroom van 410 miljoen dollar. Door de positieve kasstromen slaagde de mijngroep erin haar schuld in het tweede kwartaal met 200 miljoen dollar af te bouwen. De nettoschuld bedraagt nog 1,55 miljard dollar. Volgend jaar moet een termijnlening van 800 miljoen dollar worden afgelost. Tegen de huidige goudprijs kan Kinross de bouw van Great Bear grotendeels met eigen kasstromen financieren. Het bedrijf geeft 150 miljoen dollar uit aan dividenduitkeringen, wat tegen de huidige koers een bescheiden rendement van 1,2 procent oplevert.
Conclusie
Tegen 6 keer de ebitda en 14 keer de verwachte vrije kasstroom is het aandeel niet langer zwaar ondergewaardeerd. Op lange termijn zit er met hogere goudprijzen en de bijdrage van Great Bear nog meer in het vat. Binnen de goudmijnen zijn er betere keuzes dan Kinross. Te behouden.
Advies: houden/afwachten Risico: gemiddeld Rating: 2B Koers: 9,77 dollar Ticker: KGC US ISIN-code: CA4969024047 Markt: New York Stock Exchange Beurskapitalisatie: 12 miljard dollar K/w 2023: 22 Verwachte k/w 2024: 16 Koersverschil 12 maanden: +124% Koersverschil sinds jaarbegin: +61% Dividendrendement: 1,2%
