Goed instapmoment voor Rio Tinto

Rio Tinto wordt het best gekocht wanneer er uit verschillende hoeken tegenwind is, zoals nu.

Het aandeel Rio Tinto noteert sinds begin dit jaar ongewijzigd in dollar op de New York Stock Exchange, maar staat 10 procent in de min in Britse pond op de London Stock Exchange. Dat is het gevolg van de verzwakking van de dollar.

De jaarcijfers die Rio Tinto in februari publiceerde, lagen in lijn met de verwachtingen. Daarbij werd de impact van de lagere ijzerertsprijs gecompenseerd door hogere verkoopprijzen voor koper en aluminium. De ijzerertsprijs lag in 2024 gemiddeld 11 procent lager dan een jaar eerder, maar toch bleef de daling van de ebitda (23,3 miljard dollar) beperkt tot 2 procent door een afname van de productie- en algemene kosten. Ook de jongste maanden staat de ijzerertsprijs onder druk nadat de Amerikaanse president Donald Trump ermee had gedreigd de invoerheffingen op staal te verdubbelen. Dat zou vooral China treffen en dat land is de grootste afnemer van ijzererts.

Toch staat ijzererts nog in voor ongeveer twee derden van de ebitda. Het is de bedoeling van Rio Tinto om de afhankelijkheid van ijzererts te verminderen. Dat is een werk van lange adem en op korte termijn wegen de kosten van investeringen in nieuwe projecten op de kasstroom.

Dat is onder meer het geval met de lithiumtak van het bedrijf. Rio kocht vorig jaar Arcadium Lithium voor 6,7 miljard dollar en werd daarmee de op twee na grootste lithiumproducent ter wereld. Bij het Rincon-project in Argentinië werd al een testfabriek opgezet en de commerciële productie zal 60.000 ton per jaar bedragen. Daarnaast is er nog het Jadar-lithiumproject in Servië.

Maar de lithiumprijs bevindt zich op het laagste niveau in vier jaar. Er is een overaanbod ontstaan door de vele subsidies voor de start van nieuwe lithiumprojecten twee jaar geleden, toen er een grote schaarste was. Aan de vraagzijde groeide het aantal verkochte elektrische wagens minder snel dan verwacht.

Rio kende ook een tegenslag bij Oyu Tolgoi in Mongolië. Dat moet tegen 2030 de op drie na grootste kopermijn ter wereld worden met een jaarproductie van 500.000 ton, maar sleept al jaren vertragingen en budgetoverschrijdingen mee. Dit jaar werd de productie verwacht met minstens de helft toe te nemen tegenover 2024, maar die prognose komt in gevaar omdat de regering van Mongolië weigerde een nieuwe vergunning toe te kennen voor het afronden van de bouw van een tunnel. De precieze impact op de productieprognose van dit jaar werd nog niet gekwantificeerd.

De beslissing vorige maand van topman Jakob Stausholm om eind dit jaar het bedrijf te verlaten kwam vrij onverwacht. De redenen daarvoor zijn onduidelijk, maar analisten verwijzen naar zijn terughoudendheid om grote deals te sluiten. De raad van bestuur bekijkt voor zijn opvolging zowel interne als externe kandidaten. Daarbij wordt vaak de naam van Bold Baatar genoemd, de huidige commerciële directeur van de groep die de Mongoolse nationaliteit heeft.

Conclusie

Er hangen verschillende onzekerheden rond Rio Tinto, die het aandeel de voorbije maanden onder druk zetten. Daartegenover staat dat Rio Tinto over een sterke balans beschikt en dat de aandeelhoudersvergoedingen hoog zijn. Tegen 4,3 keer de verwachte ebitda noteert het aandeel een vijfde onder het gemiddelde van de voorbije tien jaar. Op korte termijn kan een verdere daling van de ijzerertsprijs voor lagere koersen zorgen, maar aandelen als Rio Tinto worden het best gekocht wanneer er uit verschillende hoeken tegenwind is. Dat is nu het geval en vandaar een goed instapmoment. Het aandeel is stilaan weer een portefeuillekandidaat.