De kwartaalupdate was best positief voor Heineken. De probleemlanden van vorig jaar laten een stevig herstel zien. De jaarprognose blijft wel ongewijzigd.
Na enkele zwakke kwartalen waren beleggers en analisten er niet gerust in. Maar de tradingupdate van Heineken over het eerste kwartaal stelt niet teleur. De autonome groei van de biervolumes bedroeg 4,7 procent in het eerste kwartaal, beduidend boven de analistenconsensus van 2,1 procent. Voor premiumbieren is er zelfs een groei van 7,3 procent. Dat geeft aan dat de strategie van het management onder leiding van CEO Dolf van den Brink aanslaat.
Het groter dan verwachte herstel is niet te danken aan Europa, waar het biervolume slechts met 1,6 procent stijgt. De bierconsumptie gaat in Europa structureel achteruit. Gelukkig is de groep een wereldspeler. Azië Pacific laat een sterke volumegroei (+9,4%) zien. De grote landen China (+40%) en India (+20%) doen het een stuk beter, en ook probleemland Vietnam laat eindelijk een herstel zien. Het beeld voor Afrika is vergelijkbaar. Algemeen was er een sterke prestatie en vooral voor een ander probleemland van 2023: Nigeria (+80%). De herstellende biervolumes vertalen zich in een mooie toename van de autonome netto-omzetgroei van 9,4 procent na drie maanden.
De biervolumes en de omzetontwikkeling stellen niet teleur in het eerste kwartaal. Maar een geweldig kwartaal was het ook niet, mede omdat de biergigant werd geholpen door een vroege Pasen. Die viel in het laatste weekend van maart en dat heeft de cijfers in een aantal landen gunstig beïnvloed. Het is dan ook te vroeg om op basis van een meevallend eerste kwartaal de jaarverwachtingen op te trekken. Die heeft het bedrijf wijselijk laten staan.
Conclusie
De koers laat een bescheiden opluchtingsrally optekenen. Het eerste kwartaal is een meevaller, maar er zit geen opwaartse aanpassing van de prognose in. Dat betekent dat de verwachting blijft dat er dit jaar een lage tot hoge enkelcijferige groei van de operationele winst (ebit) zal zijn. Met een verwachte koers-winstverhouding van 20 is de waardering te pittig, gezien de blijvend uitdagende context, om het ‘houden’-advies aan te passen.
Advies: houden/afwachten
Risico: laag
Rating: 2A
Koers: 91,84 euro
Ticker: HEIA NA
ISIN-code: NL0000009165
Markt: Euronext Amsterdam
Beurskapitalisatie: 52,92 miljard euro
K/w 2023: 22,5
Verwachte k/w 2024: 20
Koersverschil 12 maanden: -10%
Koersverschil sinds jaarbegin: 0%
Dividendrendement: 1,9%
