De voordelen van de fusie van DSM met Firmenich worden zichtbaar. De onderneming verhoogde de ebitda-prognose voor 2024 en maakt vaart met het stroomlijnen van de activiteiten. De koers van het aandeel is sinds midden juni met bijna 25 procent gestegen.
De opleving is deels te danken aan de degelijke kwartaalcijfers. Tussen eind maart en eind juni klom de omzet op vergelijkbare basis met 7 procent hoger, naar 3,2 miljard euro. De aangepaste ebitda liep op naar 513 miljoen (+26%).
De goede resultaten waren grotendeels te danken aan de geurdivisie Perfumery & Beauty (P&B) en de smaakdivisie Taste, Texture & Health (TTH). Bij P&B nam de omzet met 13 procent toe, tot 1,0 miljard euro, en de aangepaste ebitda met 30 procent, tot 220 miljoen euro. Die groei kwam bij TTH uit op respectievelijk 10 procent (naar 834 miljoen) en 16 procent (naar 159 miljoen). Dankzij de goede gang van zaken kon de ebitda-prognose voor 2024 worden opgetrokken van 1,9 naar 2,0 miljard euro.
Er zijn nog twee zaken die het aandeel rugwind geven. In de eerste plaats is dat het tempo waarin het bedrijf de productportefeuille stroomlijnt. Op 12 juni raakte bekend dat de divisie gistextracten wordt verkocht aan het Franse Lesaffre. Een maand later kondigde het bedrijf de verkoop aan van de MEG 3-visolieactiviteiten aan KD Pharma. De jaaromzet van de divisies komt op respectievelijk 120 en 170 miljoen euro. Eerder dit jaar kwam al de mededeling dat de tak dierenvoeding en -gezondheid volgend jaar wordt verkocht of afgesplitst.
De tweede meevaller is dat er eindelijk herstel is bij de vitamineprijzen. Een scherpe daling daarvan maakte vorig jaar een deuk in de winst. De aangepaste ebitda ging naar 1,8 miljard euro(-22%). Door een brand bij BASF begin augustus ligt de productie van vitamine A en E tot minstens begin 2025 stil. Daardoor kan DSM-Firmenich profiteren van hogere verkoopprijzen.
Conclusie
Met de koersstijging hebben beleggers al een flink voorschot genomen op de positieve ontwikkelingen. De synergie- en schaalvoordelen zullen in 2025 nog duidelijker zichtbaar worden, maar de waardering is stilaan te pittig. We verlagen ons advies.
Verschenen op trends.be/beleggen op 19 september
Advies: verkopen
Risico: gemiddeld
Rating: 3B
Koers: 118,85 euro
Ticker: DSFIR NA
ISIN-code: CH1216478797
Markt: Euronext Amsterdam
Beurskapitalisatie: 31,6 miljard euro
K/w 2023: 45
Verwachte k/w 2024: 53
Koersverschil 12 maanden: +2%
Koersverschil sinds jaarbegin: +13%
Dividendrendement: 0,8%
