Franco-Nevada is terug van weggeweest

De remonte van het aandeel van Franco-Nevada is indrukwekkend.

Normaal is het Canadese royalty- en streamingbedrijf Franco-Nevada een baken van rust in de volatiele edelmetalensector. Die reputatie kreeg een forse knauw in november 2023 toen partner First Quantum door de Panamese overheid werd opgelegd de gigantische koper- en goudmijn Cobre Panama stil te leggen. Franco-Nevada had 1,36 miljard dollar geïnvesteerd in een goud- en zilverstreamingovereenkomst met First Quantum die in 2023 128.598 troyounce goudequivalent bijdroeg aan de groepsverkoop van 488.189 troyounce goudequivalent uit edelmetalen. Dat zou de komende jaren toenemen naar 140.000 à 150.000 troyounce goud per jaar.

In de maanden die volgden viel het aandeel van Franco-Nevada ruim 30 procent terug tot 102,3 dollar per aandeel. Achttien maanden later is het ruimschoots verdubbeld naar een recordhoogte. Drie elementen speelden een rol in die spectaculaire ommekeer.

Vooreerst is er de forse stijging van de edelmetalenprijzen. De gemiddelde gerealiseerde goudprijs steeg van 1.976 dollar per troyounce goud in het vierde kwartaal van 2023 naar 3.279 dollar per troyounce in het tweede kwartaal van 2025, een toename met 65,9 procent. De eerste jaarhelft leverde dan ook recordcijfers alom. Dat was niet het geval voor de groepsverkoop van 238.678 troyounce goudequivalent, een toename met 2 procent tegenover de eerste helft van vorig jaar, maar des te meer voor de groepsomzet van 737,8 miljoen dollar (+43%), de operationele kasstroom van 719,2 miljoen (+93%), de gezuiverde bedrijfskasstroom (rebitda) van 687,6 miljoen (+57%) en de gezuiverde nettowinst van 444 miljoen of 2,31 dollar per aandeel (+58%).

Minstens even belangrijk was de daadkracht die Franco-Nevada sinds het Cobre Panama-debacle liet zien. Sinds vorig jaar werden zes grote transacties aangekondigd voor samen 3 miljard dollar. Vooreerst een goudstreamovereenkomst met Osisko van 750 miljoen dollar op het koper- en goudproject Cascabel van SolGold in Ecuador. Daarna nam Cascabel voor 210 miljoen dollar een royalty van 1,8 procent over op het Yanacocha-project in Peru van Newmont. In december volgde een edelmetalenstreamingovereenkomst voor 500 miljoen dollar met Sibanye-Stillwater in Zuid-Afrika.

De belangrijkste transactie was een royaltydeal van 7,5 procent voor 1,05 miljard dollar op het vorig jaar opgestarte Canadese project Côté Gold van Iamgold. Daarnaast was er een financieringspakket van 449 miljoen dollar met Discovery Silver voor de ontwikkeling van het Canadese project Porcupine in ruil voor een royalty van 4,25 procent en de overname van een royalty van 1 procent voor 250 miljoen op het Amerikaanse project Arthur Gold van AngloGold Ashanti. De zes transacties voegen op middellange termijn jaarlijks meer dan 120.000 troyounce goudequivalent toe aan de verkoop.

Het derde element voor de koersommekeer is een positieve kentering omtrent een mogelijke doorstart van Cobre Panama. Eerder dit jaar schorste zowel First Quantum als Franco-Nevada de aangespannen arbitrageprocedures op en werd de vastgehouden productievoorraad vrijgegeven. Dat zal in het derde kwartaal 10.000 troyounce goudequivalent opleveren voor Franco-Nevada. Op jaarbasis mikken de Canadezen op een verkoop van 465.000 à 525.000 troyounce goudequivalent.

Conclusie

De remonte van het aandeel is indrukwekkend. Ondanks het stevige investeringsritme is er tot 1,4 miljard dollar beschikbaar voor bijkomende deals. Hoewel een effectieve doorstart van Cobre Panama niet volledig is verrekend in de koers, verlagen we na de forse stijging tijdelijk het advies naar houden.