We kijken uit naar het eerste kwartaal met een positieve rebitda bij MDxHealth.
De diagnosticagroep MDxHealth maakte een goede jaarstart. De omzet steeg in het eerste kwartaal tegenover het eerste kwartaal van vorig jaar met 22 procent, van 19,8 miljoen tot 24,3 miljoen dollar. In het vorige kwartaal werd een recordomzet van 24,7 miljoen dollar gehaald. De gemiddelde analistenverwachting bedroeg 24,1 miljoen dollar. MDxHealth realiseerde voor het zestiende opeenvolgende kwartaal een omzetgroei van minstens 20 procent tegenover hetzelfde kwartaal van het vorige jaar.
Het aantal gefactureerde weefseltesten (ConfirmMDx en GPS-prostaatkankertesten) steeg tegenover het eerste kwartaal van 2024 met 41 procent tot 12.677 testen (11.789 testen in het vierde kwartaal van 2024). Topman Mike McGarrity geeft aan dat de urologen de diagnostische waarde van ConfirmMDx steeds meer erkennen en dat de GPS-test marktaandeel wint wegens de unieke voordelen tegenover concurrerende testen. De vloeistofprostaatkankertesten SelectMDx en Germline en de urine-infectietest Resolve MDX haalden 9 procent extra volume tot 11.530 testen. Dat was wel een terugval tegenover het vorige kwartaal (12.036 testen).
De productiekosten stegen met 13 procent tot 8,8 miljoen dollar (9,2 miljoen in het vorige kwartaal), waardoor de brutowinst toenam van 12,1 miljoen tot 15,5 miljoen (+29%, onveranderd tegenover het vorige kwartaal). De brutomarge steeg met 300 basispunten tot 63,8 procent. De operationele kosten stegen met 8 procent tot 20,1 miljoen dollar, maar bleven stabiel tegenover het vorige kwartaal.
De recurrente (zonder eenmalige elementen) bedrijfskasstroom of rebitda verbeterde met 71 procent, van -4,5 miljoen dollar in het eerste kwartaal vorig jaar tot -1,3 miljoen (-1,4 miljoen dollar vorig kwartaal). McGarrity herhaalde op schema te zitten om in het tweede kwartaal voor het eerst een positieve rebitda te realiseren. De operationele kasuitstroom verminderde in het eerste kwartaal van 5,5 miljoen dollar vorig jaar tot 2,6 miljoen. De intrestkosten verdubbelden wel tot 1,96 miljoen dollar.
Op 29 april betaalde MDxHealth de eerste van drie jaarlijkse mijlpaalbetalingen aan Exact Sciences voor de GPS-test die in augustus 2022 voor tot 112,5 miljoen dollar werd overgenomen. De eerste betaling was gebaseerd op de omzet van de GPS-test in 2024 en bedroeg 28 miljoen dollar. Er komt nog een tweede betaling in 2026 en een derde in 2027. In totaal zal maximaal 82,5 miljoen dollar worden betaald.
Rekening houdend met de betaling bedroeg de kaspositie eind maart pro forma 37,7 miljoen dollar tegenover 46,8 miljoen dollar eind 2024. MDxHealth nam in het eerste kwartaal 25 miljoen dollar op van de vorig jaar aangegane schuldfinanciering van tot 100 miljoen met Orbimed. In 2026 kan nog een laatste schijf van 20 miljoen dollar worden opgenomen ter financiering van de volgende mijlpaalbetaling aan Exact Sciences.
Het nettoverlies steeg met 8 procent tot 9,2 miljoen dollar als gevolg van 2,5 miljoen niet-cashgerelateerde herwaarderingen van uitstaande warranten en mijlpaalbetalingen. Zonder die herwaarderingen zou het nettoverlies met 17 procent zijn gedaald tot 6,7 miljoen dollar.
De groep bevestigde de verwachte jaaromzet voor 2025 van 108 à 110 miljoen dollar, een toename met 20 à 22 procent tegenover de recordomzet van 90 miljoen in 2024.
Conclusie
Na jaren van kommer en kwel kijken we uit naar het eerste kwartaal ooit met een positieve rebitda, een belangrijke stap richting structurele winstgevendheid. De markt reageerde voorzichtig positief op het cijferrapport, maar lijkt nog altijd rekening te houden met een nieuwe kapitaalverhoging. We bekijken de komende tijd of we onze positie in de voorbeeldportefeuille uitbreiden. Bij een verdere bevestiging richting structurele winstgevendheid en wegebbende zorgen over de schuldpositie is er ruimte voor een forse herwaardering. Koopwaardig (rating 1C).
Advies: koopwaardig
Risico: hoog
Rating: 1C
Koers: 2,09 dollar
Ticker: MDXH US
ISIN-code: BE0974461940
Markt: Nasdaq
Beurskapitalisatie: 103,4 miljoen dollar
K/w 2024: –
Verwachte k/w 2025: –
Koersverschil 12 maanden: -24%
Koersverschil sinds jaarbegin: -12
Dividendrendement: –