We zijn niet tevreden met de aanzienlijke verwatering tegen bodemprijzen, maar nu de financieringsbehoefte op korte termijn is gelenigd, verhogen we het advies.
Vorige week kwam eindelijk nieuws over de broodnodige extra financiering voor Sequana Medical. Op 8 februari kondigde de specialist in de behandeling van vochtophopingen door leverziekten, kanker en hartfalen de uitgifte aan van converteerbare leningen voor 3 miljoen euro van twee bestaande aandeelhouders: Partners in Equity en Rosetta Capital. De bedoeling was bijkomend nog 13 miljoen euro op te halen om de periode te overbruggen tot de goedkeuringsbeslissing van het Amerikaanse geneesmiddelenagentschap FDA voor de alfapump.
Als onderdeel daarvan kondigde Sequana Medical aan op korte termijn alles in te zetten op die Amerikaanse goedkeuring voor patiënten met wederkerende vochtophoping (ascites) in de buik door levercirrose. Daardoor werd de opstart van het tweede deel van de Amerikaanse Mojave-studie met DSR 2.0 op hartfalenpatiënten gepauzeerd, tot na de goedkeuringsbeslissing over de alfapump. Op die manier worden dit jaar 9 miljoen euro kosten bespaard, maar loopt het potentieel baanbrekende hartfalenprogramma een jaar vertraging op.
Vorige week haalden de Gentenaars 11,5 miljoen euro op met de uitgifte van 7,67 miljoen nieuwe aandelen tegen een 1,5 euro per aandeel. De korting die moest worden toegestaan op de laatste koers voor de aankondiging bedroeg een stevige 32 procent. De plaatsing gebeurde hoofdzakelijk bij bestaande aandeelhouders. Partners in Equity, Rosetta Capital, EQT en Marc Nolet namen samen zo’n 8,5 miljoen euro voor hun rekening. Omdat aan een sluitende voorwaarde voor de omzetting van de converteerbare leningen van Partners in Equity en Rosetta Capital in aandelen is voldaan, namelijk een kapitaalverhoging van minstens 7 miljoen euro, worden de leningen omgezet in aandelen tegen 0,83 euro per aandeel. Die prijs houdt rekening met de voorziene korting van 45 procent op de uitgifteprijs van de kapitaalverhoging (1,5 euro). In totaal stijgt het aantal uitstaande aandelen met 11,3 miljoen tot 39,5 miljoen aandelen. Sequana Medical haalde dus 14,5 miljoen euro op in plaats van de voorziene 16 miljoen.
Tegelijk meldde de groep op basis van de laatste stand van zaken de goedkeuringsbeslissing door de FDA te verwachten voor het einde van het derde kwartaal. Sequana Medical wil drie jaar na de start van de commercialisatie van de alfapump in de Verenigde Staten een jaaromzet van minstens 35 miljoen euro halen. Het bedrijf verwacht vanaf de goedkeuring nog 82 miljoen euro nodig te hebben om dat doel te bereiken.
Daarbovenop zou nog 8 miljoen euro nodig zijn om het break-evenpunt in de cashflow te halen, waarvoor een jaaromzet van 50 miljoen euro nodig zal zijn. Daarvoor volstaat een penetratiegraad van 7 procent van het prioritaire deel van de markt (patiënten die minstens twaalf puncties per jaar ondergaan).
We verhogen weer het advies voor Sequana Medical tot koopwaardig.
De Mojave-studie met DSR 2.0 naar hartfalen zal, op voorwaarde dat er voldoende financiering wordt gevonden, zo snel mogelijk na de goedkeuring van de alfapump worden voortgezet. De verwachting is dat er tussentijdse resultaten zullen worden gerapporteerd in de tweede helft van 2025 en volledige resultaten in de tweede helft van 2026.
De voorbereiding van de volgende financiering na de goedkeuringsbeslissing in het derde kwartaal start onmiddellijk en zal volop inzetten op de Amerikaanse investeerdersmarkt. Op lange termijn beoogt Sequana Medical een beursgang op Nasdaq.
We zijn niet tevreden met de aanzienlijke verwatering tegen bodemprijzen, maar nu de financieringsbehoefte op korte termijn is gelenigd, verhogen we opnieuw het advies voor het aandeel naar koopwaardig (rating 1C). Het risico is bovengemiddeld, maar de komende zes maanden verwachten we dat de markt zal anticiperen op een goedkeuring van de alfapump op de belangrijkste markt.
Advies: koopwaardig
Risico: hoog
Rating: 1C
Koers: 1,47 euro
Ticker: SEQUA BB
ISIN-code: BE0974340722
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 57,7 miljoen euro
K/w 2023: –
Verwachte k/w 2024: –
Koersverschil 12 maanden: -72%
Koersverschil sinds jaarbegin: -65%
Dividendrendement: –
