Faire waardering voor Microsoft

Beleggers zien Microsoft als een veilige manier om in de cloud en AI te investeren.

Microsoft staat als dienstenbedrijf grotendeels los van de tarievenslag die de financiële markten de afgelopen weken in zijn greep hield. Bij mogelijke sancties tegen Amerikaanse bedrijven hoeft Microsoft zich evenmin veel zorgen te maken. Dat neemt niet weg dat het aandeel van de softwaregroep corrigeerde naar het laagste niveau in bijna anderhalf jaar en een kwart onder de recordkoers van juli vorig jaar. Na de cijfers van de periode januari tot maart, het derde kwartaal van het fiscale boekjaar 2025, werd een groot deel van dat verlies weer goedgemaakt?

Naar goede gewoonte werden de verwachtingen voor de omzet en de winst ruim geklopt. Microsoft heeft een zelfvoedend ecosysteem gebouwd rond software, de cloud en toepassingen voor artificiële intelligentie (AI), waarmee het zowel private als bedrijfsklanten aan zich weet te binden. De groepsomzet steeg met 13 procent op jaarbasis naar 70,1 miljard dollar, een stuk boven de verwachte 68,4 miljard dollar. De operationele winst en de nettowinst stegen harder dan de omzet, wat betekent dat de marges zijn toegenomen. Met 32 miljard dollar lag de operationele winst 16 procent hoger dan een jaar eerder, goed voor een marge van 46 procent. Netto bleef er 25,8 miljard dollar over of 3,46 dollar per aandeel, een stijging met 18 procent op jaarbasis en meer dan 7 procent boven de consensusprognose van 3,22 dollar.

Microsoft zag het aantal orders over alle afdelingen heen met 18 procent toenemen. De backlog (waarde van nog uit te voeren diensten) bedroeg eind maart 315 miljard dollar tegenover 298 miljard dollar drie maanden eerder. De afdeling Intelligent Cloud liet met een omzetklim van 21 procent naar 26,8 miljard dollar de hoogste groei optekenen. Azure, het tweede grootste cloudplatform na AWS van Amazon, deed het met een groei van 33 procent beter dan verwacht. Die groei zal in het lopende kwartaal versnellen naar 34 tot 35 procent. De helft van de groei was volgens Microsoft toe te schrijven aan een hogere vraag naar AI-toepassingen. Het aantal gebruikers van Microsoft 365 CoPilot is verdrievoudigd en ook Microsoft Fabric en GitHub CoPilot waren in trek. De cloudgerelateerde omzet over alle afdelingen heen steeg met 20 procent naar 42,4 miljard dollar. De brutomarge van de cloudafdeling daalde wel op jaarbasis van 72 naar 69 procent door de hogere investeringen in infrastructuur.

Ondanks de fors hogere omzet en winst nam de vrije kasstroom op jaarbasis met 3 procent af naar 20,3 miljard dollar. De kapitaaluitgaven (exclusief leasingkosten) bedroegen 16,7 miljard dollar en zullen over het volledige boekjaar rond 80 miljard dollar uitkomen. Het gaat om investeringen met een lange levensduur in datacenters en AI-toepassingen.

Microsoft keerde 9,7 miljard dollar uit aan de aandeelhouders, waarvan 6,2 miljard dollar in dividenden en 3,5 miljard dollar via de inkoop van eigen aandelen. Microsoft verwacht in het lopende kwartaal een omzet tussen 73,2 en 74,3 miljard dollar te realiseren.

Conclusie

Vanuit waarderingstandpunt viel er zeker iets te zeggen voor de recente correctie bij Microsoft, maar operationeel blijft alles op wieltjes lopen. Tegen 29 keer de winst van volgend boekjaar is Microsoft correct gewaardeerd. Maar in de periode voor de pandemie was het bedrijf gemiddeld 20 procent goedkoper. Door de diversificatie zien beleggers Microsoft als een relatief veilige manier om in de cloud en AI te investeren. We wachten op een terugval richting 375 dollar vooraleer we een koopadvies overwegen. Voorlopig te behouden.