Engie wil zich in de markt zetten als een betrouwbaar nutsbedrijf met aantrekkelijke dividenden.
De Franse energiereus Engie ontpopt zich razendsnel tot een wereldspeler in hernieuwbare energie. In Egypte werd, vier maanden voor op schema, het grootste windpark van Afrika in gebruik genomen. In Frankrijk is het grote offshore windpark voor de Normandische kust opgestart. In de Verenigde Arabische Emiraten gooit Engie een project van 1,5 gigawatt zonne-energie op de markt. “Ik wil onze groeiende schaal in hernieuwbare energie benadrukken. We hebben honderd projecten voor een totaal van 8 gigawatt in aanbouw. We kunnen daarbij de grootste projecten op al onze belangrijkste markten aan dankzij onze jarenlang opgebouwde kennis. Vandaag beschikken we over een capaciteit van 53 gigawatt, met nog eens 118 gigawatt in ontwikkeling”, zei CEO Catherine MacGregor bij de presentatie van de halfjaarcijfers.
Capaciteit bouwen is één zaak, maar ze rendabel uitbaten is nog iets anders. Om het rendement op het ingezette kapitaal te bewaken, moet de return van die projecten 150 tot 250 punten hogere liggen dan de kapitaalkosten. Met dat rendement kan hernieuwbare energie, vandaag goed voor ruim een kwart van de groepswinst, de volgende jaren voor een steeds hogere winstbijdrage zorgen.
De ironie wil dat de winstbijdrage in de eerste helft van 2025 met 9 procent daalde. De daling was vooral te wijten aan een lagere beschikbaarheid van de Franse waterkrachtcentrales en een lagere productie bij de windturbineparken, terwijl de omstandigheden in de eerste helft van 2024 uitzonderlijk goed waren. Ook lagere elektriciteitsprijzen, vooral verdiend via de flexibele aardgascentrales, wogen op het resultaat. Nieuwe projecten leverden 155 miljoen euro extra bedrijfswinst. De stijgende productiecapaciteit legt op termijn de basis voor steeds hogere winsten.
De divisie netwerken verging het beter. De bedrijfswinst dikte 43 procent aan dankzij hogere tarieven in Frankrijk en Latijns-Amerika, en een relatief koude winter eerder dit jaar. De divisie energiemanagement liet, zoals verwacht, een verdere daling van de winst noteren. De divisie verdiende de voorbije jaren grof geld aan de volatiliteit op de energiemarkten, maar nu de rust enigszins is teruggekeerd, is ook de winstbijdrage van de divisie genormaliseerd.
Nu kunnen de groepsresultaten stabiliseren. Het management verwacht die positieve kentering al in de tweede helft van het jaar, met betere resultaten dan in de tweede helft van 2024. Voor heel 2025 rekent het management op een recurrente nettowinst van 4,4 à 5 miljard euro, in lijn met eerdere verwachtingen. Deze resultaten laten zich in een koerswinstverhouding van 9 à 11 vertalen, wat heel fair is gegeven de grote voorspelbaarheid van deze resultaten en de gunstige perspectieven.
Een aandachtspunt is de vrij hoge schuldenlast van 36 miljard euro of 3 keer de bedrijfscashflow. De schuldgraad zal gegeven het stevige investeringsprogramma en het royale dividendbeleid verder stijgen, maar het management wil de schuldgraad beperken tot maximaal 3,4 keer de bedrijfscashflow. Dankzij de stabiele cashflows is de schuldgraad verdedigbaar. Het beleid om 65 tot 75 procent van de recurrente nettowinst uit te keren, wordt behouden. Engie wil zich bij beleggers in de markt zetten als een betrouwbaar nutsbedrijf met aantrekkelijke dividenden.
Conclusie
Beleggers herontdekten het aandeel in de eerste jaarhelft, maar een koers-winstverhouding van 10 en een dividendrendement van 8 procent laat verder opwaarts potentieel. Het risicoprofiel is beperkt en vanaf 2026 is opnieuw winstgroei mogelijk. We behouden het koopadvies.
Risico: laag
Rating: 1B
Koers: 18,7
Ticker: ENGI
ISIN-code: FR0010208488
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 45,6 miljard euro
K/w 2024: 8
Verwachte k/w 2025: 10
Koersverschil 12 maanden: +20%
Koersverschil sinds jaarbegin: +21%
Dividendrendement: 8%
