Endeavour Mining heeft een uniek groeiprofiel als goudmijnbedrijf, waardoor de output binnen vijf jaar zonder overnames ruim een kwart hoger kan liggen.
Endeavour Mining is een van Afrika’s grootste goudproducenten. De groep beschikt over vijf mijnen in Senegal, Ivoorkust en Burkina Faso. West-Afrika kwam de afgelopen tijd negatief in het nieuws door het conflict tussen de Malinese overheid en Barrick Mining. Ook in Burkina Faso wil de overheid een groter deel van de koek. Bovendien worden goudkonvooien geregeld overvallen door rebellen. Endeavour Mining ondervindt relatief weinig last van zulke problemen. Het is niet actief in Mali en in Burkina Faso heeft het bedrijf door de nieuwe mijncode geen nationalisaties te vrezen. De regio heeft veel troeven, zoals de hoge reserves, het soepele vergunningsbeleid en de lage productiekosten.
De mijnen van de groep produceerden vorig jaar samen 1,1 miljoen troyounce goud, 3 procent meer dan een jaar eerder, maar wel onder de verwachte 1,2 miljoen. De oorzaak was de Sabodala-Massawa-mijn in Senegal, waar de output na een uitbreiding bleef steken op 229.000 troyounce, weliswaar tegen een lage productiekostprijs van 1.158 dollar. Dit jaar wordt gerekend op een output tussen 250.000 en 280.000 troyounce tegen 1.100 à 1.250 dollar.
Ity in Ivoorkust draaide een uitzonderlijk goed jaar (343.000 troyounce) en is de mijn met de grootste output, gevolgd door Houndé in Burkina Faso. Beide zijn heel winstgevend. Mana, eveneens in Burkina Faso, is de kleinste mijn en heeft de hoogste kosten. Lafigué, dat sinds vorig jaar operationeel is, leverde 96.000. troyounce goud op. Dit jaar zal de output ruim verdubbelen tot 180.000 tot 200.000 troyounce.
Op groepsniveau bedroeg de productiekostprijs vorig jaar 1.220 dollar, wat een marge van 1.131 dollar per troyounce verkocht goud opleverde. Door de investeringen in Sabodala-Massawa en de opstart van Lafigué bleef de vrije kasstroom vorig jaar beperkt tot 343 miljoen dollar. Die werd in het eerste kwartaal met 409 miljoen dollar al ruim overschreden. De marge steeg met bijna de helft tot 1.654 dollar. Endeavour investeert dit jaar minder, wat in combinatie met de oplopende marges voor hogere kasstromen moet zorgen. De vrije kasstroom zal boven 1 miljard dollar uitkomen.
Voor 2025 bedraagt de productieprognose voor de vijf activa 1,11 à 1,26 miljoen troyounce tegen een productiekostprijs tussen 1.150 en 1.350 dollar. Met 341.000 troyounce in het eerste kwartaal zit Endeavour al op schema. Voor toekomstige groei is het uitkijken naar het Assafou-project in Ivoorkust, een van de grootste nog niet ontwikkelde projecten in West-Afrika. Als alles volgens plan gaat, kan die mijn eind 2028 of begin 2029 operationeel worden. Assafou kan jaarlijks 329.000 troyounce goud produceren tegen minder dan 1.000 dollar.
Endeavour is gul met aandeelhoudersvergoedingen. Het basisdividend wordt aangevuld met een extra dividend, zolang de goudprijs boven 1.850 dollar noteert. Daarnaast koopt de groep eigen aandelen in. Dat is mogelijk dankzij de sterke financiële positie. De nettoschuld bedroeg na het eerste kwartaal nog 378 miljoen dollar, of 0,22 keer de ebitda, ver onder de zelf opgelegde grens van 0,5.
Conclusie
Beleggers keken door het mindere 2024 heen en stuurden het aandeel dit jaar al ruim 60 procent hoger. Endeavour heeft een uniek groeiprofiel, waardoor de output binnen vijf jaar zonder overnames ruim een kwart hoger kan liggen (1,5 miljoen troyounce). Tegen minder dan 5 keer de vrije kasstroom is het aandeel niet duur. Beleggers die door het politieke risico heen kunnen kijken, hebben met Endeavour een groeibedrijf met een aantrekkelijk rendement tegen een lage waardering. Het aandeel blijft koopwaardig.
Advies: koopwaardig
Risico: hoog
Rating: 1C
Koers: 41,01Canadese dollar
Ticker: EDV CA
ISIN-code: GB00BL6K5J42
Markt: Toronto Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 9,9 miljard Canadese dollar
K/w 2024: 18
Verwachte k/w 2025: 10,5
Koersverschil 12 maanden: +35%
Koersverschil sinds jaarbegin: +58%
Dividendrendement: 3,4%
De sterke financiële positie maakt hogere dividenden mogelijk.
