EnCore Energy is een achtergebleven, kansrijk uraniumaandeel

Als enCore Energy het vertrouwen kan herstellen, kan het als een van de weinige unieke Amerikaanse uraniumproducenten opnieuw sterk profiteren van de renaissance van de Amerikaanse uraniumindustrie.

EnCore Energy werd in 2009 opgericht door William Sheriff, de spilfiguur achter Energy Metals Corp, een uraniumbedrijf dat na een waanzinnig succesvol parcours voor 1,8 miljard dollar werd verkocht. De bedrijfsnaam EnCore verwijst naar het voornemen om dat succes nog eens over te doen. Dat is al uitzonderlijk goed gelukt tijdens de eerste opwaartse beweging van deze stierenmarkt. Vanaf de tweede helft van 2020 tot de eerste helft van 2024 is het aandeel ruimschoots vertienvoudigd, tot een voorlopige piek van 6,91 Canadese dollar. Sindsdien is het aandeel fors teruggevallen. Enerzijds was er de algemene afkoeling op de uraniummarkt door de terugval van de uraniumspotprijs van 108 dollar per pond uranium naar 65 dollar.

Anderzijds doken ook problemen op bij het bedrijf zelf. In de loop van 2024 bleek dat de productiestart niet volgens plan verliep. Het bedrijf heeft twee productiecentra in Texas. In november 2023 startte in Rosita een eerste bescheiden productie (jaarlijkse capaciteit van 800.000 pond), in juni 2024 gevolgd door het grotere Alta Mesa, met een verwerkingscapaciteit tot 1,5 miljoen pond. De Rosita-site produceerde in 2024 een ontgoochelend lage 76.909 pond, terwijl Alta Mesa bleef steken op 190.000 pond, ruim onder de verwachte 400 à 500.000 pond. Op basis van de eerder afgesloten afnamecontracten met nutsbedrijven leverde het bedrijf 720.000 pond uranium tegen een gemiddelde verkoopprijs van 81,02 dollar per pond. Een deel moest duurder worden ingekocht op de spotmarkt.

De snelle groei en vooral de Amerikaanse beursnotering brachten ook problemen met de rapportering en de interne controle mee. Begin maart veroorzaakten de slechte jaarresultaten en het onverwachte ontslag van CEO Paul Goranson een schokgolf bij de beleggers. Sheriff nam onmiddellijk het heft in handen en schakelde samen met het management een versnelling hoger.

Het belangrijkste operationele probleem bij Alta Mesa is dat de uraniumbronnen veel sneller dan verwacht uitgeput raken. Gemiddeld is 80 procent van de uraniumreserve al na vier maanden gedolven, tegenover normaal na twaalf tot vijftien maanden. Op zich is dat positief voor de productie-efficiëntie, maar de voorbereiding van de volgende productiebronnen moet dan ook veel sneller gebeuren. Dat wordt nu drastisch aangepakt en resulteerde in maart al in een productie van 50.000 pond uranium, het hoogste cijfer sinds de opstart.

In het eerste kwartaal leverde de verkoop van 290.000 pond een omzet van 18,2 miljoen dollar op (gemiddeld 62,89 dollar per pond). Daar stond een gemiddelde totale kostprijs van 62,97 dollar per pond uranium tegenover, waarvan 68,89 dollar per pond voor de 216.289 pond die werden ingekocht en 45,62 dollar per pond voor de eigen productie van 73.711 pond.

Sheriff gaf aan dit jaar geen uranium op de spotmarkt te hoeven kopen om tegemoet te komen aan de voorziene jaarleveringen van minstens 680.000 pond. EnCore Energy blijft gericht niet-kernactiva afstoten, met als laatste transactie de verkoop van een aantal ontwikkelingsprojecten in Nieuw-Mexico in april.

Conclusie

Het aandeel van enCore Energy noteert ondanks het recente herstel nog altijd 60 procent onder het record van mei 2024. Het zal tijd vergen om het vertrouwen te herstellen, wat met bovengemiddelde volatiliteit gepaard zal gaan. We verwachten dat enCore Energy operationeel de zaken op orde krijgt. Als dat lukt, kan het als een van de weinige unieke Amerikaanse uraniumproducenten, opnieuw sterk profiteren van de renaissance van de Amerikaanse uraniumindustrie. Wel bovengemiddeld risico.