Ebusco gaat stevig in de remmen

We zijn teleurgesteld over de jaarcijfers 2023. We verlagen het advies voor de bussenbouwer.

De fabrikant van elektrische bussen Ebusco stelde met zijn jaarcijfers teleur. Oprichter, CEO en grootaandeelhouder Peter Bijvelds had de verwachting al getemperd. Toch valt de omzetdaling van 8,2 procent op jaarbasis naar 102,4 miljoen euro hard tegen. Er werden 178 bussen verkocht. De markt rekende op 125 miljoen euro omzet.

Ebusco had in 2023 veel last van tekorten. Zijn twaalfmeterbus bestaat uit circa 5.000 onderdelen, en wanneer er slechts vijf ontbreken, kan de bus niet worden afgeleverd. Op termijn mag enige normalisatie worden verwacht. Het management denkt dat de omzet in 2024 boven 325 miljoen euro zal uitkomen.

De bedrijfskasstroom (ebitda) ging van -34,8 miljoen euro in 2022 naar -95,7 miljoen euro over het boekjaar 2023. Dit jaar moet de bedrijfskasstroom positief uitvallen, gesteund door een verdrievoudiging van de verkoop.

Positief is dat het aantal orders toeneemt. Het orderboek dikte op jaarbasis aan met 245 bussen naar 1.719 bussen. Daarmee toont de onderneming aan dat klanten nog altijd overtuigd zijn van de technologische voorsprong van Ebusco.

Het gebrek aan onderdelen en een complexere assemblagestrategie, waarbij een deel wordt uitbesteed aan partners, zorgt ervoor dat er behoorlijk wat cash wegstroomt. Het is aan het management om de problemen zo snel mogelijk op te lossen, zodat de voorraden kunnen worden afgebouwd en de orders worden omgezet naar inkomsten. Dan hoeft er niet opnieuw een verwatering voor de aandeelhouders plaats te vinden. Enkele maanden geleden haalde Ebusco nog 59,2 milhoen euro op door middel van de uitgifte van nieuwe aandelen en de plaatsing van een converteerbare obligatie.

Conclusie

We zijn teleurgesteld over de jaarcijfers 2023. We gaan dan ook over tot een adviesverlaging naar ‘houden’. We geven het management nog het voordeel van de twijfel om dit jaar orde op zaken te zetten en met groei uit te pakken. De waardering bedraagt 20 keer de verwachte winst 2025. Volgen er nog ontgoochelingen, dan gaat het advies naar ‘verkopen’.