De Nederlandse bierbrouwer heeft er een ‘probleemland’ bij: China. Een omvangrijke afboeking leidt tot nettoverlies en levert de aandeelhouder een stevige kater op in de vorm van 7 procent koersverlies in reactie op de kwartaalcijfers. Na een beter eerste kwartaal, waarin er beterschap was in probleemlanden als Nigeria en Vietnam, ging Heineken in het tweede kwartaal toch weer terug naar af. De autonome groei van de biervolumes blijft beperkt tot 2,1 procent in het tweede kwartaal, tegenover 4,7 procent in het eerste kwartaal. Analisten hadden 3,2 procent vooropgesteld. De beperkte groei van de biervolumes zorgt voor een autonome netto-omzetgroei van 6 procent, minder dan waar de markt op rekende.
Analisten en beleggers schrikken echter van de forse afwaardering van 874 miljoen euro op het belang (20,7%) in de grootste Chinese brouwer, China Resources Beer. Dat aandeel staat de voorbije maanden stevig onder druk door de zwakke consumptievraag. In een jaar dook de koers van 60 naar onder 30 Hongkongse dollar. Vandaar het besluit tot de afwaardering. Zo worden de sterke prestaties weggevaagd in de Americas, in het bijzonder Mexico en Brazilië, waar Heineken in beide landen eigenlijk een duopolie vormt met AB InBev. De volatiliteit in Afrika blijft wel nadrukkelijk aanwezig met risico voor zware muntontwaardingen en hyperinflatie.
Conclusie
De koers krijgt een uppercut na het teleurstellende tweede kwartaal, inclusief de afwaardering voor China. De prognose voor het volledige boekjaar luidt nu een organische winstgroei van 4 tot 8 procent, wat ruimte voor ontgoocheling inhoudt. Want de analisten zaten helemaal aan de bovenkant van die vork met hun prognoses. We passen het advies dan ook niet aan, ondanks de pittige koersdaling van de voorbije weken. Door de toch blijvend uitdagende context vinden we 16 keer de verwachte winst betalen redelijk, maar dus niet goedkoop. Het ‘houden’-advies blijft dan ook overeind.
Advies: houden/afwachten
Risico: laag
Rating: 2A
Koers: 79,40 euro
Ticker: HEIA NA
ISIN-code: NL0000009165
Markt: Euronext Amsterdam
Beurskapitalisatie: 45,73 miljard euro
K/w 2023: 22,5
Verwachte k/w 2024: 16
Koersverschil 12 maanden: -10%
Koersverschil sinds jaarbegin: -14%
Dividendrendement: 2,2%
