Na het recordjaar 2022 werden beleggers in meststoffenbedrijven vorig jaar opnieuw met beide voeten op de grond gezet. Eigenlijk was dit al bezig in de tweede helft van 2022, want vooral in de eerste jaarhelft scheerden de meststoffenprijzen hoge toppen als reactie op de aanvang van de oorlog in Oekraïne.
De Amerikaanse meststoffenreus Mosaic kon uiteraard niet aan die evolutie ontsnappen. De jaaromzet van 13,7 miljard dollar betekende een daling met 28 procent tegenover 2022 (19,1 miljard). De brutomarge daalde van 30 procent in 2022 naar 16 procent. De gezuiverde (zonder eenmalige elementen) bedrijfskasstroom (rebitda) zakte met 56 procent tot 2,76 miljard dollar. De nettowinst viel nog forser terug: -67 procent tot 1,17 miljard dollar of omgerekend 3,5 dollar per aandeel. Begin 2023 mikten analisten gemiddeld nog op een nettowinst per aandeel van 5,3 dollar.
De terugval is het grootst in de potasafdeling. De gemiddelde potasprijs evolueerde van 800 dollar per ton eind 2021 naar een piek omtrent 1.200 dollar in april 2022, om in het vierde kwartaal van 2022 al terug te vallen tot 580 dollar per ton. De neerwaartse trend zette stevig door in 2023 met een daling naar 243 dollar per ton in het vierde kwartaal. Gemiddeld op jaarbasis was er een daling van 632 dollar per ton in 2022 naar 308 dollar in 2023. Het hogere verkochte volume, van 8,1 naar 8,87 miljoen ton, hielp nauwelijks. De rebitda zakte van 3,12 miljard dollar naar 1,47 miljard. De ontwikkeling van de derde schacht in Esterhazy (K3) is volledig klaar. Om de lage prijzen te stutten wordt de productie in de duurdere Colonsay-mijn tijdelijk stilgelegd. Voor het eerste kwartaal verwacht Mosaic nog geen beterschap. Later dit jaar wordt wel prijsherstel verwacht.
Bij de fosfaatmeststoffen daalde de gemiddelde gerealiseerde verkoopprijs van 913 dollar per ton in 2022 naar 646 dollar in 2023. Het verkoopvolume steeg van 6,6 naar 7 miljoen ton. De rebitda zakte van 2,22 miljard dollar naar 1,23 miljard. De prijsdaling kwam vanaf medio 2023 tot stilstand en is vanaf dat niveau licht aan het toenemen. De verwachte prijsvork in het eerste kwartaal bedraagt 580 à 605 dollar per ton versus 552 dollar per ton in het vierde kwartaal. Mosaic Fertilizantes (de activiteiten in Latijns-Amerika) zag de rebitda terugvallen van 1,05 miljard dollar in 2022 naar 327 miljoen. Sinds het vierde kwartaal is er echter herstel met een rebitda van 111 miljoen dollar tegenover 29 miljoen in het vierde kwartaal van 2022.
Mosaic komt stilaan aan het einde van een jarenlange investeringscyclus. Dit jaar verwachten de Amerikanen een daling van de kapitaalinvesteringen met 200 miljoen dollar tot 1,1 à 1,2 miljard. Vanaf 2025 en ook de daaropvolgende jaren zouden de jaarlijkse investeringen terugvallen tot circa 1 miljard dollar. De nieuwe topman Bruce Bodine bevestigde bij zijn eerste analistenvergadering dan ook de aantrekkelijke aandeelhoudersvergoedingspolitiek te willen bestendigen. Het kwartaaldividend werd met 1 dollarcent opgetrokken tot 21 dollarcent, of een bruto jaarrendement van 2,6 procent, terwijl de overtollige vrije kasstromen ook in 2024 zullen worden gebruikt voor de inkoop van eigen aandelen. In 2023 spendeerde Mosaic hiervoor 756 miljoen dollar. Inclusief de dividendbetalingen vloeide 1,1 miljard dollar terug naar de aandeelhouders.
Conclusie
Het aandeel van Mosaic is na de piek in het voorjaar van 2022 ruimschoots gehalveerd. Het ergste op de meststoffenmarkt ligt achter de rug en het aandeel is klaar om een herstelbeweging in te zetten. De kapitaalallocatie richting de aandeelhouders zal het aandeel ondersteunen. Tegen elf keer de verwachte winst voor 2024 is de waardering aantrekkelijk. Koopwaardig.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 32,27 dollar
Ticker: MOS US
ISIN-code: US61945C1036
Markt: New York
Beurskapitalisatie: 10,38 miljard dollar
K/w 2023: 8,5
Verwachte k/w 2024: 10,5
Koersverschil 12 maanden: -27%
Koersverschil sinds jaarbegin: -10%
Dividendrendement: 2,6%
Het aandeel van Mosaic is klaar om een inhaalbeweging te maken.
