Sinds het dieptepunt van februari klom het aandeel al met een kwart. Vodafone boekte vooruitgang in zijn kernmarkt Duitsland en slaagde erin de activa in Spanje en Italië van de hand te doen.
Voor Vodafone was de periode tussen januari en maart het laatste kwartaal van het fiscaal boekjaar 2024. Daarin haalde het telecombedrijf de prognoses voor het boekjaar zonder problemen. Het rapport bevat veel aangepaste cijfers, omdat in de loop van het jaar activa werden afgesplitst of verkocht. Dat maakt dat sommige cijfers moeilijk vergelijkbaar zijn.
De groepsomzet nam met 2,5 procent af tot 36,7 miljard euro. Onder meer Vodafone Ghana en Vodafone Hongarije werden verkocht, net als de rest van Vantage Towers. De aangepaste bedrijfswinst (ebitda) steeg met 2,2 procent naar 11 miljard euro en de vrije kasstroom daalde naar 2,6 miljard euro, maar lag wel boven de verwachte 2,44 miljard. Inclusief de activa die zijn afgestoten, voldeed Vodafone aan zijn prognoses. De aangepaste vrije kasstroom lag met 3,5 miljard euro boven de verwachte 3,3 miljard en ook de ebitda deed het met 13,4 miljard euro iets beter dan verwacht (13,3 miljard).
Er werd een akkoord bereikt voor het afstoten van de Spaanse en de Italiaanse activa, maar die transacties zijn nog niet afgerond. De Spaanse mededingingsautoriteiten hebben de verkoop aan Zegona Communications goedgekeurd. Dat bedrijf betaalt 4,1 miljard euro aan Vodafone, aangevuld met 900 miljoen euro aan preferente aandelen in Zegona. In ruil mag Zegona in Spanje nog gedurende tien jaar de merknaam Vodafone gebruiken. De Italiaanse activa gaan naar Swisscom, die er 8 miljard euro voor betaalt. In het Verenigd Koninkrijk is de goedkeuring om de Britse activa samen te voegen met Three UK (Hutchison) er nog altijd niet.
Operationeel is vooral de prestatie in de kernmarkten Duitsland en het Verenigd Koninkrijk belangrijk, want die staan in voor respectievelijk 35 en 25 procent van de groepsomzet. Over het volledige boekjaar groeide de Duitse omzet met 0,2 procent, in het vierde kwartaal was dat 0,6 procent. Na een jarenlange krimp is de trend gekeerd. De ebitda daalde nog wel met 5,8 procent door hogere energie- en loonkosten. Beide elementen zullen in het lopende boekjaar een veel kleinere impact hebben. In het VK steeg de omzet met 5 procent en klom ook de ebitda 4 procent hoger. De rest van Europa (20% van de omzet) groeide met gemiddeld 4,2 procent en de grootste vooruitgang was er bij de Afrikaanse activa (Vodacom), waar de omzet 9,2 procent hoger klom.
Voor het boekjaar 2025 mikt Vodafone op een stabiele ebitda en een vrije kasstroom van 2,4 miljard euro, rekening houdend met de afgestoten activa. Vodafone keerde een slotdividend van 4,5 eurocent uit, wat het totaal over het boekjaar 2024 op 9 eurocent brengt, goed voor een rendement van zo’n 10 procent. In het lopende boekjaar wordt de uitkering gehalveerd naar 4,5 eurocent.
Vodafone krijgt meer dan 12 miljard euro binnen van de verkoop van activa. Daarvan wordt ongeveer 4 miljard euro opzijgezet voor aandeleninkopen. Eind maart lag de nettoschuld op 33,2 miljard euro of ongeveer 3 keer de ebitda. De resterende 8 miljard euro van de verkoop van activa zal Vodafone in hoofdzaak gebruiken om de uitstaande schuld te verminderen. Het is de bedoeling de verhouding tussen nettoschuld en de ebitda op termijn tussen 2,25 en 2,75 te houden.
Conclusie
Bij een extreem afgestraft aandeel als Vodafone is een kleine trigger voldoende om de koers fors te laten bewegen. Sinds het dieptepunt van februari klom het aandeel al met een kwart. Vodafone boekte vooruitgang in zijn kernmarkt Duitsland en slaagde erin de activa in Spanje en Italië van de hand te doen. Dat bezorgt de groep financiële ruimte voor een omvangrijke aandeleninkoop die het lagere dividend moet compenseren. Vodafone is tegen ongeveer 6 keer de verwachte ebitda nog altijd niet duur. Het aandeel blijft koopwaardig (rating 1B).
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 77,50 pence
Ticker: VOD LN
ISIN-code: GB00BH4HKS39
Markt: London Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 21 miljard pond
K/w 2024: 19
Verwachte k/w 2025: 12,5
Koersverschil 12 maanden: -6%
Koersverschil sinds jaarbegin: +11%
Dividendrendement: 10%
