De omzet van Bayer is in het vierde kwartaal op jaarbasis met 1 procent gedaald, naar 11,9 miljard euro. Op vergelijkbare basis zou dat een stijging van 6 procent zijn geweest, terwijl de bedrijfskasstroom (ebitda) voor speciale posten met 23 procent opveerde, naar 3,0 miljard euro.
Die toename was voor een deel te danken aan de gewasdivisie, die een moeilijk jaar doormaakte. De omzet daalde met 8 procent, naar 23,3 miljard euro, en de ebitda voor speciale posten viel met 27 procent terug, naar 5,0 miljard euro. Dat was volledig het gevolg van een stevige verkoopdaling bij de onkruidbestrijder glyfosaat: -43 procent naar 2,9 miljard euro. Dat middel wordt niet langer aan consumenten verkocht. In de Verenigde Staten wordt Bayer er in ruim 50.000 zaken van beschuldigd dat het middel mogelijk kanker veroorzaakt. Vlak na de cijferpresentatie won het bedrijf een zaak, terwijl een andere werd teruggetrokken.
De farmadivisie was de afgelopen jaren de meest betrouwbare motor van de ebitda-groei van Bayer, maar die is in het afgelopen jaar stilgevallen. Dankzij een stijging van de vergelijkbare omzet met 4 procent bleef de divisieomzet in het afgelopen kwartaal stabiel op 18,1 miljard euro. De ebitda daalde door prijsdruk bij het trombosemedicijn Xarelto met 12 procent op jaarbasis, naar 5,2 miljard euro. De consumententak maakte naar verhouding veruit het meeste indruk met een stijging van de vergelijkbare omzet met 14 procent, naar 1,6 miljard euro. De aangepaste ebitda groeide met 23 procent naar 384 miljoen euro.
Conclusie
Bij de jaarcijfers werd bekend dat Bayer veel minder haast maakt dan verwacht met de belofte het bedrijf in meerdere delen op te splitsen. Voor 2024 mikt Bayer op een grofweg gelijke concernomzet van 47,6 miljard euro en een aangepaste ebitda van 11,0 miljard. De vrije kasstroom komt naar schatting uit op 2 à 3 miljard euro. Bij gebrek aan een potentiële koersaanjager en met het oog op het sterk verlaagde dividend en het nog altijd hoge juridische risico, gaat het advies ondanks de redelijke jaarcijfers en de mogelijke waardecreatie op de langere termijn naar ‘verkopen’.
Advies: verkopen
Risico: gemiddeld
Rating: 3B
Koers: 25,89 euro
Ticker: BAYN GR
ISIN-code: DE000BAY0017
Markt: Frankfurt
Beurskapitalisatie: 25,44 miljard euro
K/w 2023: –
Verwachte k/w 2024: 5
Koersverschil 12 maanden: -53%
Koersverschil sinds jaarbegin: -23%
Dividendrendement: 0,4%
