Het wegvallen van de productie in Mali woog in het eerste kwartaal op de output en joeg de kosten omhoog. Maar de impact zal de komende kwartalen geleidelijk afnemen.
Barrick Gold is begin mei omgedoopt naar Barrick Mining, om de aandacht te vestigen op zijn diversificatie naar koper. Het tickersymbool op de NYSE veranderde van GOLD naar B. Barrick heeft verschillende producerende koperactiva (Zaldivar, Lumwana en Jabal Sayid) en zal die nog uitbreiden (Reko Diq). De focus blijft wel op goud liggen.
De operationele mijnen van Barrick produceerden in het eerste kwartaal 758.000 troyounce goud, 19 procent minder dan een jaar eerder. Dat is vooral toe te schrijven aan de problemen in Mali, waar alle activiteit in de Loulo-Gounkoto-mijn begin dit jaar werd opgeschort na een dispuut met de overheid, die 20 procent van de mijn bezit. Mali houdt personeelsleden gevangen en nam de onverkochte goudvoorraad in beslag. Barrick startte een procedure bij een internationale bemiddelingsinstantie, maar de uitkomst zal nog geruime tijd op zich laten wachten. Er was er ook een lagere output bij Carlin en Goldstrike door gepland onderhoud. Met 44.000 ton produceerde Barrick wel 10 procent meer koper dan een jaar eerder.
De gerealiseerde prijs per troyounce verkocht goud klom tegenover vorig jaar met 40 procent, naar 2.898 dollar. Daardoor steeg ook de omzet, ondanks de lagere output, naar 3,13 miljard dollar (+14%). De totale productiekostprijs lag met 1.775 dollar 20 procent hoger dan een jaar eerder. Dat leverde een marge op van 1123 dollar per troyounce, tegenover gemiddeld 913 dollar over het volledige boekjaar 2024.
De productiekostprijs zal al in het lopende kwartaal maar vooral vanaf de tweede jaarhelft gevoelig lager liggen door een verwachte hogere output. Intussen noteert de goudprijs boven 3.000 dollar. Daardoor kan de marge nog een stuk stijgen, wat positief zou zijn op de vrije kasstroom.
Die bedroeg in het eerste kwartaal 375 miljoen dollar. Barrick zit in een grote investeringsfase. Tussen 2025 en 2027 zal het jaarlijks gemiddeld 4,1 miljard dollar investeren in uitbreidingen en nieuwe projecten (Fourmile, Reko Diq). Tegen het einde van dit decennium moet dat substantieel hogere kasstromen opleveren.
Barrick sloot het eerste kwartaal af met een nettoschuld van 620 miljoen dollar. Met een verwachte vrije kasstroom van 1,8 miljard dollar over 2025 zou de groep in de tweede jaarhelft schuldenvrij worden. Dat zal eerder zo zijn dankzij de verkoop van het 50 procentbelang in het Donlin-project in Alaska aan Paulson Advisers en Novagold, dat al eigenaar was van de andere helft, voor 1 miljard dollar.
De netto cashpositie is belangrijk, omdat ze de basis vormt van een extra dividend. Het basisdividend ligt op 10 dollarcent per kwartaal, maar bij een nettocashpositie 1 miljard dollar of meer, wat eind dit jaar zeker mogelijk is, komt daar 15 dollarcent bij. Een gecombineerd dividend van 25 dollarcent zou het rendement tegen de huidige koers optrekken naar meer dan 5 procent. Barrick kan er ook voor kiezen meer aandelen in te kopen. In het eerste kwartaal zijn 7,69 miljoen aandelen ingekocht tegen gemiddeld 18,6 dollar, goed voor 143 miljoen dollar.
Conclusie
Het wegvallen van de productie in Mali woog in het eerste kwartaal op de output en joeg de kosten omhoog, maar de impact zal de komende kwartalen geleidelijk afnemen. Dankzij de hogere goudprijs stegen de omzet en de kasstromen toch. Barrick kan dankzij een sterke balans de aandeelhoudersvergoedingen optrekken. Toch noteert het tegen amper 6 keer de verwachte kasstroom, het laagste niveau sinds eind 2015 en flink goedkoper dan sectorgenoten. Daarom is Barrick in koerspotentieel eruit het interessantste aandeel van de grote producenten. Barrick blijft koopwaardig.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 19,07 dollar
Ticker: B US
ISIN-code: CA0679011084
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 32,8 miljard dollar
K/w 2024: 13
Verwachte k/w 2025: 10,5
Koersverschil 12 maanden: +13%
Koersverschil sinds jaarbegin: +23%
Dividendrendement: 2,1%
