Met een stevige financiële buffer na de kapitaaloperatie is Aya koopwaardig en een aandeel om de komende maanden in de gaten te houden.
Ondanks de bedrijfsnaam produceert Aya Gold & Silver op dit moment alleen zilver. Het belangrijkste actief is de Zgounder-mijn in Marokko. De ontginning van Zgounder startte al in 2014, maar kwam pas in 2020 in een stroomversnelling toen een nieuw management aantrad. De CEO is de Canadees Benoit La Salle, die in 1995 Semafo oprichtte. Die goudproducent, actief in West-Afrika, werd in 2020 verkocht aan Endeavour Mining. La Salle beschikt dus over ervaring op het Afrikaanse continent. Aya noteert op de beurs van Toronto in Canadese dollar, maar er is ook een OTC-notering in dollar in de Verenigde Staten.
Zgounder opereert zowel ondergronds (32%) als bovengronds (68%). De reserves worden geschat op 96 miljoen troyounce zilver. Zgounder leverde vorig jaar 1,65 miljoen troyounce zilver. Aya had eerst voor dit jaar 7,5 miljoen troyounce vooropgesteld. Daar moest het op terugkomen, omdat de capaciteit van de nieuwe verwerkingsinstallatie nog niet optimaal kon worden benut en de recovery rate (de hoeveelheid zilver die overblijft na de raffinage) door een technisch probleem te laag was. Dat is opgelost en ook de capaciteit van de verwerkingsinstallatie gaat in stijgende lijn. Het inslikken van de prognoses werd afgestraft, want na een koersverdubbeling in 2024 speelde het aandeel alle winst weer kwijt. De nieuwe prognoses gaan uit van 5 tot 5,3 miljoen troyounce zilver voor dit jaar, oplopend naar 6 miljoen volgend jaar. Over de hele levensduur van de mijn rekent Aya op gemiddeld 6,8 miljoen troyounce per jaar. De levensduur wordt voorlopig geschat op elf jaar.
In het eerste kwartaal produceerde Zgounder 1,07 miljoen troyounce zilver, of drie keer zoveel als een jaar eerder. De gemiddelde ontvangen zilverprijs bedroeg 31,87 dollar, een cijfer dat in het tweede kwartaal verder is toegenomen. De recovery rate, die in het eerste kwartaal nog bleef steken op 82 procent, was vorige maand al gestegen naar 89 procent, in lijn met de doelstellingen. In de economische studie over Zgounder uit 2022 werd op een totale productiekostprijs van 10 dollar per troyounce zilver gerekend. Intussen is dat door inflatie en andere kostenstijgingen niet langer realistisch. Dit jaar zal het cijfer eerder in de buurt van 18 dollar uitkomen, wat nog altijd een mooie marge oplevert.
Verder naar het oosten is er ook het Boumadine-project, waarvan dit jaar een nieuwe reserveschatting werd gepubliceerd. Boumadine levert naast zilver ook goud, koper, lood en zink op. Als de mijn in productie gaat, zal Aya niet langer een pure zilverspeler zijn. Aya beschikte ook over enkele goudactiva (Amizmiz en Tijirit) die het heeft afgesplitst in Mx2 Mining, waarvan het 42,3 procent van de aandelen bezit.
Financieel kan Aya een hele tijd verder, sinds het in juni door een plaatsing van bijna 10,8 miljoen nieuwe aandelen 143,8 miljoen Canadese dollar heeft opgehaald. De liquiditeit wordt verder aangevuld met een kredietlijn van 25 miljoen dollar van de European Bank for Reconstruction and Development (EBRD). Dat is in principe voldoende om de komende jaren de verdere exploratie van Zgounder en Boumadine te financieren.
Conclusie
Volgend jaar start de haalbaarheidsstudie voor Boumadine, maar een productiestart komt er wellicht niet voor 2029. In afwachting kan de productie bij Zgounder wel omhoog. De waardering tegen 16 keer de verwachte kasstroom zegt dan ook niet zoveel. Met een stevige financiële buffer na de kapitaaloperatie is Aya koopwaardig en een aandeel om de komende maanden in de gaten te houden .
Advies: koopwaardig
Risico: hoog
Rating: 1C
Koers: 12,11 Canadese dollar
Ticker: AYA CN
ISIN-code: CA05466C1095
Markt: Toronto
Beurskapitalisatie: 1,9 miljard Canadese dollar
K/w 2024: –
Verwachte k/w 2025: 32,5
Koersverschil 12 maanden: -6%
Koersverschil sinds jaarbegin: +13%
Dividendrendement: –
Aya is een aandeel om in de gaten te houden de komende maanden.
