De halfjaarcijfers van ASR wijzen erop dat de aankoop van Aegon Nederland rendeert.
Het bedrijfsresultaat van ASR is in de eerste jaarhelft met 47 procent gestegen tot 677 miljoen euro. De organische kapitaalaanwas, een betere indicator van hoeveel de verzekeraar via dividenden en aandeleninkopen met de aandeelhouders kan delen, nam met 59 procent toe tot 658 miljoen euro. De grote stijging is vooral te danken aan de overname van Aegon Nederland in de tweede helft van vorig jaar. Als gevolg van die transactie is de kapitaalbuffer (Solvency II) echter gedaald van 215 procent midden 2023 tot 181 procent nu. Dat percentage ligt dicht bij de 160 procent die ASR zelf graag ziet, terwijl het minimum dat ASR hanteert voor het uitkeren van een dividend 140 procent bedraagt. Door de geplande verkoop van de bankdivisie Knab aan Bawag – die een positief effect heeft van 17 basispunten op de kapitaalbuffer – zal het percentage eind 2024 rond 200 procent uitkomen. Het zou een tegenvaller zijn als de transactie vertraging oploopt.
Operationeel maakte ASR een goede periode door. Binnen de schadetak daalde de combined ratio, die de verhouding weergeeft tussen premieontvangsten en claimuitkeringen, van 92,4 naar 91,8 procent. Dat was deels te danken aan het uitblijven van grote voorjaarsstormen. Daarnaast nam de instroom van pensioenvermogen met 81 procent toe tot 1,3 miljard euro. Behalve aan de overname van Aegon Nederland is dat ook toe te schrijven aan de wijziging in het pensioenstelsel, dat meer fondsen ervoor doet kiezen die activiteiten uit te besteden. ASR wil 8 miljard euro beheren in dat segment tegen 2027.
Conclusie
De halfjaarcijfers wijzen erop dat het dividend de komende jaren kan doorstijgen. Over de eerste jaarhelft komt het interim-dividend op 1,16 euro (+7,4%), in lijn met de doelstelling van een dividendgroei van 5 à 10 procent tot en met 2026 (6,9% rendement). Daardoor, en vanwege de operationele en financiële voorspelbaarheid, herhalen we het koopadvies voor sectorfavoriet ASR.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 43,22 euro
Ticker: ASRNL NA
ISIN-code: NL0011872643
Markt: Amsterdam
Beurskapitalisatie: 9,13 miljard euro
K/w 2023: 12,5
Verwachte k/w 2024: 11,5
Koersverschil 12 maanden: +12%
Koersverschil sinds jaarbegin: +1%
Dividendrendement: 6,9%
