Er is een fors herwaarderingspotentieel, mits het ervaren management de groeiprojecten succesvol oplevert.
De goudproducent Aris Mining is voornamelijk actief in Colombia. Het bedrijf heeft twee actieve mijnen, beide met stevige uitbreidingsplannen. Samen bedroeg de productie de voorbije twaalf maanden (tot 30 september) 215.000 troyounce goud. Dat leverde een bedrijfskasstroom van 147,2 miljoen dollar op, inclusief een record van 44,1 miljoen in het derde kwartaal. De productiekostprijs schommelt rond 1.500 dollar per troyounce goud.
Segovia is de grootste operatie met een verwachte productie van 185.000 à 195.000 troyounce goud in 2024. Kenmerkend is de heel hoge ertsgraad van de mijnreserves van 10,8 gram goud per ton ertsmateriaal. Het uitbreidingsproject in Segovia behelst vooral het opschalen van de verwerkingscapaciteit van 2.000 naar 3.000 ton per dag. Daarvoor volstaat een investering van 15 miljoen dollar. Het project zal klaar zijn in het eerste kwartaal van 2025. Het management verwacht een productie van 250.000 troyounce goud in 2025 en minstens 300.000 troyounce in 2026. De uitgebreide exploratieactiviteiten sinds 2023 leidden tot forse verhogingen van de resources van het project. Ondanks de toename van de productie vanaf 2025 wil het bedrijf de levensduur van Segovia minstens zeven jaar verlengen.
De tweede mijn is Marmota. Er is een bescheiden bovengrondse operatie met een jaarlijkse productie van circa 25.000 troyounce goud. Aris Mining investeert er 280 miljoen dollar in de bouw van een ondergrondse mijn, met verwachte eerste productie eind 2025. 122 miljoen dollar wordt gefinancierd door een streamingovereenkomst met Wheaton Precious Metals, en de rest met beschikbare middelen en de kasstromen van de productie. Na de opstart van de ondergrondse mijn in de tweede helft van 2026 zal de onder- en bovengrondse productie van Marmota gedurende twintig jaar gemiddeld 162.000 troyounce goud bedragen.
Naast de forse groei van Segovia en Marmota tot circa 470.000 troyounce jaarlijkse goudproductie beschikt de ambitieuze groep nog over drie grote projecten: Soto Norte in Colombia, Toroparu in Guyana en Juby in Canada. In juni betaalde Aris Mining 95 miljoen dollar voor het opkrikken van het belang in Soto Norte van 20 naar 51 procent. De intentie is het gigantische project met 12 miljoen troyounce goudresources zelf te ontwikkelen. Het recente nieuws van een moratorium voor twee jaar op nieuwe milieuvergunningen voor Soto Norte is dan ook een tegenvaller. Anderzijds had het management daarop al geanticipeerd door te werken aan een kleinschaliger mijnbouwplan dat grote steun geniet van de lokale bevolking. Midden 2025 zullen de voorbereidende studies klaar zijn.
In november schreef Aris Mining voor 450 miljoen dollar vijfjarige obligaties uit met een intrestvoet van 8 procent. De uitgifte genoot grote interesse. Met de opbrengst werd voor 295 miljoen dollar uitstaande obligaties met vervaldatum in 2026 terugbetaald. De nettoschuldpositie bedraagt 233 miljoen dollar. De markt verwacht in 2025 een ebitda van 300 miljoen dollar, oplopend tot 500 miljoen in 2026.
Conclusie
De bescheiden terugval van de goudprijs en de tegenvaller omtrent Soto Norte dempte het optimisme van eerder dit jaar. Dat biedt koopgelegenheden voor de risicobewuste grondstoffeninvesteerder. Met een ondernemingswaarde van nauwelijks 4 keer de verwachte bedrijfskasstroom voor 2025 en 2,4 keer voor 2026 is er fors herwaarderingspotentieel, mits het ervaren management de groeiprojecten succesvol oplevert. Positieve stappen met Soto Norte en Toroparu bieden bijkomend opwaarts potentieel.
Advies: koopwaardig
Risico: hoog
Rating: 1C
Koers: 5,43 Canadese dollar
Ticker: ARIS CN
ISIN-code: CA04040Y1097
Markt: Toronto
Beurskapitalisatie: 928 miljoen dollar
Verwachte k/w 2023: 47,2
Verwachte k/w 2024: 15
Koersverschil 12 maanden: +28,4%
Koersverschil sinds jaarbegin: +20,5%
Dividendrendement: –
