Het belangrijkste wapenfeit in de eerste jaarhelft was voor de ambitieuze goudproducent die voornamelijk actief is in Colombia het verwerven van een bijkomend belang van 31 procent in Soto Norte. Het gaat om het grootste van drie ontwikkelingsprojecten van Aris Mining en een van de grootste nog niet ontwikkelde goud- en koperprojecten in Zuid-Amerika.
Aris Mining had tot nu een belang van 20 procent in het project in het noorden van Colombia. De overige 80 procent was in handen van Mubadala. Aris Mining had een optie om 30 procent over te nemen voor 300 miljoen dollar, maar kon nu een aangepaste overeenkomst onderhandelen. Aris Mining betaalt via aandelen 90 miljoen dollar om het belang op te krikken tot 51 procent. De eerste schijf van 65 miljoen dollar werd betaald door de uitgifte van 15,25 miljoen aandelen, goed voor een belang voor Mubadala van 9,9 procent in Aris Mining. Zodra de milieulicentie er is, worden bijkomend 6 miljoen aandelen aan Mubadala gegeven waardoor het belang zal stijgen naar 13 procent.
De haalbaarheidsstudie uit 2021 stelde gedurende veertien jaar een jaarlijkse productie voorop van 450.000 troyounce goud tegen een zeer lage 471 dollar per troyounce. Intussen werkte Aris Mining aan een kleinschaliger en milieuvriendelijker mijnplan dat in het eerste kwartaal van 2025 zal uitmonden in een nieuwe haalbaarheidsstudie. Het management mikt op een eenvoudigere en snellere bouw (3,5 jaar in het huidige plan), met een kleinere verwerkingsfabriek maar wel met een langere levensduur. Wellicht zal de jaarlijkse productie zakken naar 250.000 troyounce goud, maar met een hogere rendabiliteit.
Soto Norte wordt dus een belangrijk project voor de groep, maar op korte termijn blijft de focus op de twee bestaande Colombiaanse goudmijnen: Segovia en Marmota. Segovia produceerde de voorbije zes jaar circa 200.000 troyounce goud en een jaarlijkse bedrijfskasstroom van 140 miljoen dollar. Vorig jaar startte de uitbreiding van de capaciteit van de verwerkingsmolen van 2.000 naar 3.000 ton per jaar met een bescheiden kostprijs van 11 miljoen dollar. De uitbreiding zal klaar zijn in het eerste kwartaal van 2025, waarna de productie geleidelijk zal stijgen naar ruim 300.000 troyounce per jaar. De uitbreiding komt er na zeer succesvolle exploratieprogramma’s, die vorig jaar de reserves en resources fors opkrikten, maar ook dankzij de zeer succesvolle samenwerking met de talrijke artisanale goudproducenten. Het succesvolle samenwerkingsmodel met artisanale producenten zal ook in Soto Norte worden toegepast.
Marmota is een kleine operatie van circa 25.000 troyounce goud per jaar, maar zal na een ondergrondse uitbreiding gedurende twintig jaar 162.000 troyounce produceren tegen een lage kostprijs van 1.003 dollar per troyounce. Daarvoor is een investering nodig van 280 miljoen dollar, waarvan 122 miljoen is voorzien dankzij een streamingovereenkomst met Wheaton Precious Metals. De uitbreiding zal eind 2025 klaar zijn.
Vanaf de tweede helft van 2026 klimt de groepsproductie naar minstens 500.000 troyounce goud en de jaarlijkse bedrijfskasstroom naar ruim 300 miljoen dollar. Voor 2024 verwacht Aris Mining 220 à 240.000 troyounce goud te produceren, waarvan 200 à 220.000 troyounce in Segovia met productiekosten van 1.225 à 1.325 dollar per troyounce. Eind maart was er 147 miljoen dollar cash en een beheersbare nettoschuld van 204 miljoen.
Conclusie
We zijn aangenaam verrast door de transactie met het beloftevolle Soto Norte-project. Het aandeel deed het sinds eind 2023 afgerond 10 procent beter dan de goudmijnindexen. We verwachten dat het zeer ervaren management zal opleveren, en mikken in combinatie met de goedkope waardering en het uitstekende, volledig gefinancierde, groeiprofiel op een bovengemiddelde prestatie de komende jaren.
Advies: koopwaardig
Risico: hoog
Rating: 1C
Koers: 5,20 Canadese dollar
Ticker: ARIS CN
ISIN-Code: CA04040Y1097
Markt: Toronto
Beurskapitalisatie: 873,1 miljoen dollar
Verwachte k/w 2023: 47,2
Verwachte k/w 2024: 6,4
Koersverschil 12 maanden: +22,9%
Koersverschil sinds jaarbegin: +19%
Dividendrendement: –
