De fusie- en overnameactiviteit in de edelmetaalindustrie is de voorbije kwartalen flink aangetrokken. AngloGold Ashanti kocht de op de London Stock Exchange genoteerde, middelgrote goudproducent Centamin. Diens voornaamste actief is Sukari in Egypte, een van de grootste goudmijnen ter wereld. Sukari zal dit jaar tussen 470.000 en 500.000 troyounce goud opleveren tegen een productiekostprijs (AISC) van 1.200 tot 1.350 dollar. Dat is fors onder het groepsgemiddelde van AngloGold, dat in de eerste jaarhelft 1.589 dollar bedroeg.
Sukari heeft nog een economische levensduur tot 2034, maar dat kan door exploratie worden verlengd. Centamin heeft nog exploratieactiva in Egypte en Ivoorkust. AngloGold betaalt 2,5 miljard dollar, waarvan het overgrote deel in aandelen en een kleine cashcomponent. Dat is een premie van 36,7 procent boven op de slotkoers voor het bod. Op basis van het geschatte aantal nieuw uit te geven aandelen zal de verwatering 16 procent bedragen, naast het cashgedeelte van ongeveer 150 miljoen dollar.
Met Centamin erbij zal de groepsproductie rond 3,1 miljoen troyounce goud uitkomen. Daarmee moet AngloGold enkel nog Newmont, Barrick en Agnico-Eagle Mines (AEM) laten voorgaan. Centamin zal ook onmiddellijk bijdragen aan de vrije kasstroom.
AngloGold is al actief in Ghana, Tanzania, Guinea en de Democratische Republiek Congo en vergroot met Centamin zijn Afrikaanse voetafdruk. Het gaat om locaties met een bovengemiddeld (geo)politiek risico, maar het vergunningsproces verloopt er sneller en de productiekosten zijn er lager. De gouddelver is ook actief in Australië, de Verenigde Staten en Zuid-Amerika.
In de eerste jaarhelft lag de brutomarge per verkochte troyounce goud op 594 dollar. Dat is 63 procent meer dan dezelfde periode vorig jaar maar onder het record van 2020 (803 dollar). Op basis van de huidige goudprijs en met de bijdrage van Centamin zal dat record volgend jaar wellicht sneuvelen.
Conclusie
Het aandeel AngloGold daalde na het nieuws van de overname. Dat is logisch, gezien de verwachte verwatering. Op de langere termijn is de toevoeging van Centamin wel een goede zaak. Tegen 11 keer de verwachte kasstroom van volgend jaar is AngloGold correct gewaardeerd. Bij de grotere goudproducenten hebben we momenteel een voorkeur voor Barrick Gold en Agnico-Eagle Minex. AngloGold is te behouden.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 28,37 dollar
Ticker: AU US
ISIN-code: US0351282068
Markt: NYSE
Beurskapitalisatie: 12 miljard dollar
K/w 2023: –
Verwachte k/w 2024: 10
Koersverschil 12 maanden: +78%
Koersverschil sinds jaarbegin: +51%
Dividendrendement: 0,8%
