De koers van Agnico-Eagle Mines zit in de lift. Dat werd tijd.
Agnico-Eagle Mines kan ondanks moeilijke marktomstandigheden op een sterk jaar terugblikken. De periode tussen oktober en december was een recordkwartaal met 903.000 troyounce output, of 11 procent meer dan een jaar eerder. Op jaarbasis lag de productie met 3,44 miljoen troyounce aan de bovenkant van de prognose (3,24 tot 3,44 miljoen) en 3 procent boven de consensusverwachting. Daarvan werd maar 3,36 miljoen troyounce verkocht, waarmee 75.000 troy ounce in reserve werd gehouden, wat gezien de stijgende goudprijs een goede keuze is. Hoewel niet al het geproduceerde goud werd verkocht, klom de omzet naar 6,63 miljard dollar, tegenover 5,74 miljard dollar een jaar eerder.
In het vierde kwartaal klom de gemiddelde verkoopprijs naar 1.982 dollar, wat voor een spectaculaire stijging van de marge per troyounce goud zorgde (+52%). over het volledige boekjaar was de vooruitgang niet zo spectaculair. Een gemiddelde verkoopprijs van 1.946 dollar (+8,3%) en productiekosten (AISC) van 1.179 dollar leverden een marge van 767 dollar per troyounce op, 11,5 procent meer dan een jaar eerder. De aangepaste bedrijfswinst (ebitda) op groepsniveau klom vorig jaar met een vijfde naar 3,24 miljard dollar.
Die sterke cijfers zijn te danken aan de kwaliteit van de activa. Bij Canadian Malartic (CM), sinds de overname van Yamana volledig in eigendom van AEM, verloopt de ondergrondse uitbreiding voorspoedig. De doelstelling om 3.500 ton ertsen per dag te verwerken werd eerder dan verwacht bereikt. Detour Lake kende zijn op een na beste kwartaal door hogere grades en meer verwerkte ertsen. AEM wil de verwerkingscapaciteit optrekken van 26,2 miljoen naar 28 miljoen ton tegen eind dit jaar. Zowel CM als Detour Lake heeft het potentieel tegen het einde van het decennium uit te groeien naar een output minstens 1 miljoen troyounce per jaar. In Nunavut werd de levensduur van de Meliadine-mijn met twee jaar verlengd. Het is de bedoeling dat Hope Bay na 2028 de fakkel overneemt.
AEM kon de bewezen reserves met 10 procent verhogen naar 53,8 miljoen troyounce dankzij de bijdrage van East Gouldie. Daarnaast kan nog 77 miljoen troyounce later tot reserves geconverteerd worden.
Voor dit jaar gaat AEM uit van een productieprognose van 3,35 tot 3,55 miljoen troyounce en kosten van 1.200 tot 1.250 dollar. Bij het middelpunt van die kostenprognose zou de marge tegen de huidige goudprijs verder aantrekken naar meer dan 900 dollar per troyounce.
AEM beschikte eind vorig jaar over 339 miljoen dollar aan cash en effecten, aangevuld met een ongebruikte kredietlijn van 1,2 miljard dollar. Die werd in februari verhoogd naar 2 miljard dollar, waardoor er voldoende ruimte is voor investeringen en overnames. De nettoschuld is afgenomen naar 1,5 miljard dollar. De operationele kasstroom steeg vorig jaar van 2,1 naar 2,6 miljard dollar en de vrije kasstroom ging er zelfs met 70 procent op vooruit naar 947 miljoen dollar. AEM keert een kwartaaldividend van 0,4 dollar uit. Vorig boekjaar werd in totaal voor 781 miljoen dollar aan dividenden uitgekeerd.
Conclusie
De koers van Agnico-Eagle Mines zit in de lift. Dat werd tijd, want de markt negeerde tot voor kort de aanzienlijke margestijging. De onvermijdelijke kostenstijgingen worden ruimschoots gecompenseerd door de hogere goudprijs, waardoor de marges toenemen. Door de hoge kasstromen beschikt AEM bovendien over een gezonde balans. AEM noteert tegen 9,5 keer de verwachte kasstroom van dit jaar, ver onder het historische gemiddelde van 13,5. Het koerspotentieel is dus nog lang niet opgebruikt.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 55,62 dollar
Ticker: AEM US
ISIN-code: CA0084741085
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 27,6 miljard dollar
K/w 2023: 25
Verwachte k/w 2024: 24
Koersverschil 12 maanden: +14%
Koersverschil sinds jaarbegin: +2%
Dividendrendement: 2,9%
