Agnico-Eagle Mines (AEM) heeft een uitstekend derde kwartaal achter de rug, waarin de stijging van de productiekosten onder controle bleef. De energieprijzen zijn dan wel gedaald, maar de arbeidskosten blijven stijgen. AEM kan dankzij zijn reputatie als goede werkgever de kosten voor contractuelen fors beperken. Daardoor bleef de stijging van de totale productiekosten tussen juli en september beperkt tot 6 procent naar 1.286 dollar per troyounce goud.
De stijging heeft in hoofdzaak te maken met een inhaalbeweging in investeringen. Die werden in 2022 en 2023 zo veel mogelijk uitgesteld wegens de hoge inflatie en omdat de goudprijs toen veel lager lag.
De gemiddelde ontvangen goudprijs bedroeg in het derde kwartaal 2.492 dollar (+29% op jaarbasis), wat een brutomarge van 1.206 dollar opleverde. Dat is niet alleen een record, maar ook 68 procent meer dan een jaar eerder. De brutomarge klom daardoor naar 48,4 procent tegenover 37,2 procent in dezelfde periode in 2023.
AEM is veruit de meest aantrekkelijke gouddelver ter wereld.
Na drie kwartalen in 2024 bedragen de totale productiekosten gemiddeld 1.214 dollar. AEM ligt daarmee op schema om de prognose voor het boekjaar (1.225 dollar) te halen.
De mijnen van de groep produceerden in het derde kwartaal samen 863.400 troyounce goud, 2 procent meer dan een jaar eerder. Dat leverde een recordomzet van 2,16 miljard dollar op, 4 procent meer dan het vorige record dan in het tweede kwartaal werd neergezet.
Bij Canadian Malartic liggen de grades tijdelijk lager door de ondergrondse uitbreiding. Meadowbank en Meliadine deden het dan weer uitstekend. Macassa kende met een productiestijging van 51 procent zijn sterkste kwartaal sinds de overname van Kirkland Lake.
Na drie kwartalen bedraagt de groepsproductie 2,64 miljoen troyounce, op schema om de jaarprognose van 3,45 miljoen te halen. Op termijn kan AEM een productie van 4 miljoen troyounce bereiken. Die groei moet onder meer komen van de uitbreiding van projecten als Detour Lake en Canadian Malartic. Bij Detour Lake kan een ondergrondse uitbreiding de jaarlijkse output na 2030 verhogen naar meer dan 1 miljoen troyounce. De uitbreiding van Canadian Malartic ligt voor op schema. Daarnaast zijn er nieuwe projecten als Hope Bay, Upper Beaver, Wasamac en San Nicolas.
Begin dit jaar werden de bewezen reserves geschat op 53,8 miljoen troyounce, 10 procent meer dan een jaar eerder. Het kwartaaldividend blijft op 0,4 dollar per aandeel, goed voor een rendement van bijna 2 procent. AEM koopt ook eigen aandelen in. Tijdens het derde kwartaal werd voor 375 miljoen dollar aan schulden terugbetaald. Daardoor was de nettoschuld eind september gedaald naar 490 miljoen dollar tegenover 1,5 miljard dollar begin dit jaar.
Tegen de huidige goudprijzen tikken de kasstromen snel aan, zodat AEM op vrij korte termijn schuldenvrij zal zijn. In het derde kwartaal bereikte de vrije kasstroom 624 miljoen dollar, een record en ruim 7 keer zoveel als een jaar eerder.
Conclusie
AEM verenigt unieke kwaliteiten, wat van het bedrijf veruit de meest aantrekkelijke gouddelver ter wereld maakt. Het aandeel is het voorbije jaar flink gestegen, net als de marges en de kasstromen. Tegen 12 keer de verwachte kasstroom noteert AEM onder het gemiddelde van de voorbije tien jaar. Het bedrijf heeft organische groeiprojecten. De financiële positie en de hoge kasstromen zullen op termijn terugvloeien naar de aandeelhouders. AEM is een basiswaarde in een goudportefeuille en elke correctie is een goed instapmoment. Het blijft koopwaardig.
Koers: 83,17
Ticker: AEM US
ISIN-code: CA0084741085
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 42,9 miljard dollar
K/w 2023: 38,5
Verwachte k/w 2024: 21,4
Koersverschil 12 maanden: +69,2%
Koersverschil sinds jaarbegin: +51,6%
Dividendrendement: 1,9%
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
