Een belegging in ForFarmers leverde de afgelopen drie jaar een bovengemiddeld rendement op. De kwartaalcijfers vielen niet tegen, maar de marktomstandigheden worden wel uitdagender.
ForFarmers, fabrikant van voer voor rundvee, varkens, pluimvee en paarden, heeft er een degelijk eerste kwartaal op zitten. De voervolumes stegen op vergelijkbare basis met 1,3 procent ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. 2024 was een schrikkeljaar en dat betekent dat de groei dus eigenlijk nog iets hoger had kunnen uitvallen.
Daarnaast ondervond de onderneming hinder van dierenziektes, met name vogelgriep. In Polen, waar ForFarmers actief is, werden behoorlijk wat bedrijven getroffen, waaronder een aantal zeer grote pluimveehouderijen. Dankzij de overname in de tweede helft van 2024 van Van Triest Veevoeders, een specialist in het verhandelen van reststromen, dikten de volumes in het eerste kwartaal aan met 17,5 procent. De omzet steeg uiteindelijk met 9,1 procent naar 753,9 miljoen euro. De aangepaste bedrijfskasstroom (ebitda) groeide met 39 procent tot 27,5 miljoen euro. Kanttekening dat laatste cijfer is dat ForFarmers in het vierde kwartaal van 2024 – dat het management uitzonderlijk sterk noemde – een onderliggende ebitda van 34,1 miljoen euro boekte. Een behoorlijk verschil, maar gezien de omstandigheden zijn de cijfers zeker niet teleurstellend te noemen. In een toelichting liet de bedrijfsleiding weten dat ForFarmers marktaandeel heeft gewonnen op de krimpende thuismarkt Nederland.
Conclusie
Een belegging in ForFarmers leverde de afgelopen drie jaar een rendement op van bijna 90 procent. In die periode hebben we het aandeel geruime tijd van een koopadvies voorzien. Gezien de uitdagende marktomstandigheden, door onder andere de druk van overheden om de veestapel te verkleinen, verlagen we na een opvallend mooie rit op de beurs bij een geschatte k/w 2025 van 11 het advies van ‘kopen’ naar ‘houden’. Op de huidige beurskoers ligt het dividendrendement nog altijd rond 5 procent bij ForFarmers.
Advies: houden
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 4,07 euro
Ticker: FFARM NA
ISIN-code: NL0011832811
Markt: Euronext Amsterdam
Beurskapitalisatie: 363,6 miljoen euro
K/w 2024: 11
Verwachte k/w 2025: 11
Koersverschil 12 maanden: +60%
Koersverschil sinds jaarbegin: +21%
Dividendrendement: 4,9%