De derdekwartaalcijfers bevestigden nog maar eens dat Linde een lastig jaar doormaakt.
De fusie van het Duitse Linde en het Amerikaanse Praxair, twee van de grootste producenten van industriële gassen ter wereld, was lange tijd, zowel op de beurs als operationeel, een doorslaand succes. Maar de afgelopen twee maanden is de koers met zo’n 15 procent gedaald. De afwaardering brengt een advieswijziging dichterbij, maar daarvoor is het nog net te vroeg.
De derdekwartaalcijfers bevestigden nog maar eens dat Linde een lastig jaar doormaakt. De omzet steeg wel met 3 procent, maar dat was dankzij prijsverhogingen van 2 procent en een bijdrage van overnames van 1 procent. Het verkochte volume van industriële gassen bleef gelijk. Volgens CEO Sanjiv Lamba is vooral in Europa al twee jaar een ‘industriële recessie’ aan de gang, die vooral de chemie treft. De bedrijfswinst nam bescheiden toe met 3 procent, maar een tijdelijke belastingmeevaller en de inkoop van eigen aandelen zorgden ervoor dat de winst per aandeel toch met 7 procent kon stijgen.
Ook dit jaar zal het totaal van de investeringen, de inkoop van eigen aandelen en de dividenduitkeringen met 12,3 miljard dollar hoger zijn dan de verwachte ebitda van 10,2 miljard dollar. Dat betekent dat Linde zijn netto-schuldpositie opnieuw laat oplopen van 16,8 miljard dollar eind 2024 tot 21,4 miljard dollar. Daardoor stijgt de schuldratio (netto financiële schuld tegenover bedrijfskasstroom of ebitda) van 1,3 naar een nog zeker geen zorgwekkende 1,6 à 1,7.
Conclusie
Prijsverhogingen, kostenbeheersing, de oplevering van het orderboek, aandeleninkopen en overnames moeten Linde in staat stellen om in 2026 tot 17,70 dollar per aandeel te verdienen, of zo’n 8 procent meer dan dit jaar. Dat brengt de koers-winstverhouding voor 2026 op 23,5. Dat is best acceptabel. Maar omdat er op korte termijn weinig verbetering zit in de marktomstandigheden, mikken we op een nog wat lagere koers om het advies te verhogen tot ‘koopwaardig’. z
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 417,65 euro
Ticker: LIN GY
ISIN-code: IE000S9YS762
Markt: Frankfurt
Beurskapitalisatie: 195,5 miljard euro
K/w 2024: 26
Verwachte k/w 2025: 25,5
Koersverschil 12 maanden: -5%
Koersverschil sinds jaarbegin: -1%
Dividendrendement: 1,4%